La livre sterling a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette \u00e9troite lundi, la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar am\u00e9ricain dans un d\u00e9but de semaine \u00ab risk-off \u00bb compensant les signaux plus souples sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain la semaine derni\u00e8re, qui avaient r\u00e9duit la revalorisation hawkish de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le GBP\/USD s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 1,3357 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes, prolongeant une hausse de huit s\u00e9ances apr\u00e8s avoir rebondi d\u2019un creux intrajournalier \u00e0 1,3328. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) aux \u00c9tats-Unis ont \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieures aux attentes et les mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la baisse, mais le taux de ch\u00f4mage demeure sous le seuil de 4,5 % que les responsables de la Fed avaient inscrit dans leurs projections pour la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds int\u00e8grent 22 points de base de resserrement d\u2019ici d\u00e9cembre; pour juillet, Prime Terminal \u00e9valuait les probabilit\u00e9s \u00e0 77 % pour un statu quo contre 23 % pour une hausse.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9es : l\u2019ISM Services PMI s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54 en juin, en baisse par rapport \u00e0 54,5, tandis que l\u2019indice d\u2019emploi des services a grimp\u00e9 \u00e0 51,2 contre 47,9 et que les co\u00fbts des intrants se sont d\u00e9tendus. Au Royaume-Uni, les attentes de hausse de taux se sont refroidies : les march\u00e9s qui int\u00e9graient il y a un mois au moins 44 points de base de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre n\u2019en escomptent plus que 17, ce qui \u00e9quivaut \u00e0 une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une seule hausse. Des pourparlers \u00c9tats-Unis\u2013Iran sont pr\u00e9vus \u00e0 Islamabad samedi, en parall\u00e8le \u00e0 l\u2019incertitude politique au Royaume-Uni concernant le prochain chancelier; selon des fils de presse, Ed Miliband avait 55 % de chances. Sur le plan technique, le GBP\/USD \u00e9volue sous le regroupement de moyennes mobiles simples (SMA) autour de 1,3406 et une ligne de tendance pr\u00e8s de 1,3513, avec un RSI autour de 55 et un support pr\u00e8s de 1,3159.<\/p>\n\n
Nous constatons que la livre s\u2019est repli\u00e9e par rapport \u00e0 sa pr\u00e9c\u00e9dente fourchette de 1,3300 \u00e0 1,3400 et se n\u00e9gocie maintenant plus pr\u00e8s de 1,3280 en date d\u2019aujourd\u2019hui, le 6 juillet 2026. Cette faiblesse survient apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juin publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re, plus robuste qu\u2019anticip\u00e9, faisant \u00e9tat d\u2019une hausse solide de 210 000 emplois. Cela a raviv\u00e9 une partie de la vigueur du dollar am\u00e9ricain et mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la conviction pr\u00e9c\u00e9dente du march\u00e9 selon laquelle la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale resterait fermement en pause.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value les intentions de la Fed \u00e0 la suite de ces donn\u00e9es sur l\u2019emploi, alors que l\u2019inflation de base du PCE aux \u00c9tats-Unis se maintient toujours \u00e0 2,7 % selon la derni\u00e8re lecture. D\u2019apr\u00e8s l\u2019outil FedWatch du CME, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de la Fed plus tard ce mois-ci a maintenant grimp\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 40 %. Il s\u2019agit d\u2019un virage marqu\u00e9 par rapport \u00e0 la probabilit\u00e9 de 23 % que le march\u00e9 int\u00e9grait il y a seulement quelques semaines.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 britannique, l\u2019incertitude politique s\u2019est partiellement dissip\u00e9e, Ed Miliband \u00e9tant d\u00e9sormais confirm\u00e9 comme nouveau chancelier, mais l\u2019orientation de sa politique budg\u00e9taire reste en cours d\u2019\u00e9valuation. Plus pressant encore, l\u2019inflation au Royaume-Uni s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,4 % dans le dernier rapport, obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de 2 % de la Banque d\u2019Angleterre. Nous avons vu les march\u00e9s de swaps r\u00e9agir en int\u00e9grant d\u00e9sormais pleinement une hausse de 25 points de base des taux directeurs de la BoE d\u2019ici sa r\u00e9union de novembre.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 \u00e0 retenir est le faible co\u00fbt des options actuellement. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 trois mois sur le GBP\/USD s\u2019est comprim\u00e9e \u00e0 seulement 6,5 %, ce qui est nettement inf\u00e9rieur \u00e0 sa moyenne sur un an de 8,0 %. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 des options est complaisant et pourrait sous-\u00e9valuer le risque d\u2019un mouvement significatif \u00e0 la suite des prochaines d\u00e9cisions des banques centrales.<\/p>\n\n
Cet environnement de faible volatilit\u00e9 offre une occasion strat\u00e9gique. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) pour se prot\u00e9ger contre une cassure baissi\u00e8re sous le support cl\u00e9 de 1,3159 constitue une strat\u00e9gie rentable. \u00c0 l\u2019inverse, pour ceux qui anticipent un mouvement marqu\u00e9 sans en conna\u00eetre la direction, l\u2019achat d\u2019un \u00ab long strangle \u00bb pourrait s\u2019av\u00e9rer profitable \u00e0 mesure que ces pressions \u00e9conomiques concurrentes finissent par sortir la paire de sa r\u00e9cente p\u00e9riode de calme.<\/p>\n\n\n\n