L\u2019euro a recul\u00e9 face au dollar lundi, alors que les \u00e9changes reprenaient apr\u00e8s le long week-end de la f\u00eate de l\u2019Ind\u00e9pendance aux \u00c9tats-Unis. L\u2019EUR\/USD gravitait autour de 1,1421, en baisse de 0,12 % sur la s\u00e9ance, dans un contexte de flux de d\u00e9but de semaine d\u00e9crits comme modestes, alors que les march\u00e9s ajustaient leurs attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et de la Banque centrale europ\u00e9enne. La baisse des prix du p\u00e9trole, \u00e0 la suite de l\u2019accord de paix int\u00e9rimaire \u00c9tats-Unis\u2013Iran conclu le mois dernier, a att\u00e9nu\u00e9 les craintes d\u2019inflation, tandis que des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles am\u00e9ricaines plus faibles que pr\u00e9vu et des donn\u00e9es d\u2019inflation de la zone euro plus molles ont r\u00e9duit la probabilit\u00e9 per\u00e7ue d\u2019un mouvement rapide de la Fed et d\u2019une autre hausse de la BCE cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s continuent de qualifier la politique mon\u00e9taire de restrictive, puisque l\u2019inflation demeure au-dessus des cibles, l\u2019attention restant braqu\u00e9e sur l\u2019objectif de 2 %. L\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 56 % d\u2019une hausse de taux \u00e0 la r\u00e9union de septembre, tandis qu\u2019une hausse de la BCE en septembre \u00e9tait \u00e9valu\u00e9e \u00e0 moins de 50 %. L\u2019\u00e9cart de taux continuait de favoriser le dollar, avec le taux directeur de la Fed \u00e0 3,50 %\u20133,75 % contre un taux de d\u00e9p\u00f4t de 2,25 % \u00e0 la BCE, ce qui soutenait l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain autour de 101,04 apr\u00e8s un creux \u00e0 100,56. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019ISM des services s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54,0 en juin, contre 54,5 en mai, prolongeant l\u2019expansion pour un 23e mois.<\/p>\n\n
Nous voyons l\u2019euro \u00e9voluer sur la d\u00e9fensive face au dollar am\u00e9ricain autour du niveau de 1,0750 aujourd\u2019hui, le 6 juillet 2026. Cela refl\u00e8te l\u2019attention du march\u00e9 port\u00e9e \u00e0 la divergence des trajectoires de politique mon\u00e9taire entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne. Les prochaines semaines seront marqu\u00e9es par la banque centrale qui semblera la plus d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 maintenir sa posture actuelle.<\/p>\n\n
M\u00eame si l\u2019inflation globale a recul\u00e9, nous surveillons surtout la rigidit\u00e9 des prix sous-jacents, qui demeurent au-dessus de la cible de 2 % dans les deux \u00e9conomies. La plus r\u00e9cente mesure de l\u2019inflation PCE de base aux \u00c9tats-Unis ressort \u00e0 2,6 %, et celle de la zone euro est comparable \u00e0 2,7 %. Cette inflation persistante complique la possibilit\u00e9, pour l\u2019une ou l\u2019autre des banques centrales, de signaler avec assurance des baisses de taux agressives.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de la semaine derni\u00e8re, plus faible que pr\u00e9vu \u2014 avec des cr\u00e9ations de postes limit\u00e9es \u00e0 209 000 \u2014, a renforc\u00e9 l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un d\u00e9but d\u2019assouplissement de la Fed. D\u2019ailleurs, l\u2019outil CME FedWatch montre que nous et d\u2019autres intervenants int\u00e9grons d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 65 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici septembre. Cette anticipation de taux am\u00e9ricains plus bas constitue un frein majeur pour le dollar.<\/p>\n\n
Pendant ce temps, la Banque centrale europ\u00e9enne a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une baisse de taux le mois dernier, mais a depuis signal\u00e9 une pause. Les d\u00e9cideurs semblent pr\u00e9occup\u00e9s par le fait qu\u2019une forte progression des salaires \u2014 qui a atteint en moyenne 4,7 % au premier trimestre \u2014 pourrait raviver l\u2019inflation si l\u2019assouplissement est trop rapide. Cette prudence de la BCE pourrait offrir un certain soutien \u00e0 l\u2019euro \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, avec un taux directeur de la Fed \u00e0 5,25 % et celui de la BCE \u00e0 3,75 %, demeure nettement \u00e0 l\u2019avantage du dollar am\u00e9ricain. Toutefois, l\u2019\u00e9l\u00e9ment critique pour les cambistes est maintenant la *variation attendue* de cet \u00e9cart, la Fed \u00e9tant en position de r\u00e9duire ses taux plus t\u00f4t. Cette dynamique laisse entrevoir une hausse de la volatilit\u00e9 de l\u2019EUR\/USD, rendant potentiellement rentables des strat\u00e9gies sur options qui profitent des mouvements de prix, comme les straddles acheteurs.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 de la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options, la mesure \u00e0 3 mois pour l\u2019EUR\/USD se situe autour de 6,5 %, ce qui n\u2019est pas \u00e9lev\u00e9 selon les normes historiques. Cela sugg\u00e8re qu\u2019il peut \u00eatre relativement peu co\u00fbteux d\u2019acheter des options afin de se positionner en vue d\u2019une cassure importante de la paire. Nous suivrons de pr\u00e8s la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) am\u00e9ricain la semaine prochaine, qui pourrait constituer le prochain catalyseur majeur.<\/p>\n\n\n\n