L\u2019EUR\/USD se n\u00e9gociait autour de 1,1418, l\u2019euro reculant de 0,2 % face au dollar am\u00e9ricain et se situant dans le milieu du peloton au sein du G10, dans un contexte de vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du billet vert. L\u2019IPP et les ventes au d\u00e9tail de la zone euro ont \u00e9t\u00e9 conformes aux attentes, tandis que les commandes \u00e0 l\u2019usine en Allemagne ont d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions. Les taux \u00e0 court terme se sont stabilis\u00e9s au cours de la derni\u00e8re semaine, et la hausse des rendements implicites sur les contrats de maturit\u00e9 interm\u00e9diaire a contribu\u00e9 \u00e0 normaliser la courbe apr\u00e8s une inversion qui avait persist\u00e9 pendant la majeure partie de la p\u00e9riode depuis la mi-mars.<\/p>\n
La prochaine d\u00e9cision de la BCE est attendue le 23 juillet, les march\u00e9s n\u2019anticipant aucun changement de politique. Les anticipations impliquent aussi une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019une hausse de taux de 25 pdb le 10 septembre. Sur le plan technique, le RSI s\u2019est redress\u00e9 d\u2019un creux sous 30 \u00e0 la fin juin vers le bas des 40, d\u00e9rivant de nouveau vers le niveau neutre de 50, tandis que le profil \u00e0 moyen terme demeure en range depuis la mi-2025, entre environ 1,1300 et 1,2100. Un support de court terme est observ\u00e9 \u00e0 1,1380, avec une r\u00e9sistance au-del\u00e0 de 1,1480.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019euro affiche un ton mou face au dollar, qui demeure solide sur l\u2019ensemble du march\u00e9. Cela fait suite au rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi dernier, qui a montr\u00e9 une progression des salaires plus forte que pr\u00e9vu et renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une politique ferme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Dans ce contexte, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019EUR\/USD ait de la difficult\u00e9 \u00e0 trouver un \u00e9lan haussier.<\/p>\n
Le march\u00e9 a stabilis\u00e9 ses attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la Banque centrale europ\u00e9enne, anticipant l\u2019absence de changement de politique lors de la r\u00e9union du 23 juillet. Comme les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation en zone euro se sont maintenues \u00e0 2,4 %, les op\u00e9rateurs n\u2019int\u00e8grent qu\u2019une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019un rel\u00e8vement de taux en septembre. Cette h\u00e9sitation de la BCE contraste avec des signaux de politique plus clairs provenant des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Compte tenu de la tendance \u00e0 moyen terme largement neutre, nous estimons que la vente de volatilit\u00e9 constitue la strat\u00e9gie sur produits d\u00e9riv\u00e9s la plus sens\u00e9e dans les prochaines semaines. Le range \u00e9tabli, approximativement entre 1,1300 et 1,2100, rend des strat\u00e9gies comme la vente de strangles ou les iron condors particuli\u00e8rement attrayantes. Cette approche vise \u00e0 profiter de l\u2019\u00e9rosion temporelle (time decay) alors que la paire devrait continuer \u00e0 \u00e9voluer lat\u00e9ralement.<\/p>\n
Pour des positions \u00e0 plus court terme, nous nous concentrons sur le range plus serr\u00e9 d\u00e9fini par un support \u00e0 1,1380 et une r\u00e9sistance pr\u00e8s de 1,1480. Vendre des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) avec des prix d\u2019exercice au-dessus de 1,1500 ainsi que des options de vente avec des prix d\u2019exercice sous 1,1350 permet d\u2019encaisser une prime. Nous anticipons un recul de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 l\u2019approche de la p\u00e9riode estivale plus calme, sauf surprise.<\/p>\n
Le principal risque \u00e0 ce sc\u00e9nario de range serait un ton inattendu plus agressif de la part de la BCE plus tard ce mois-ci. Historiquement, les p\u00e9riodes de divergence des politiques des banques centrales, comme en 2017-2018, peuvent \u00e9ventuellement mener \u00e0 des mouvements de tendance marqu\u00e9s. Nous g\u00e9rerons donc les positions avec prudence autour des publications cl\u00e9s sur l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n