TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la croissance am\u00e9ricaine demeure globalement stable jusqu\u2019en 2026, l\u00e9g\u00e8rement sous la tendance, avec un PIB r\u00e9el de 2,0 % (T4\/T4) et un taux de ch\u00f4mage d\u2019environ 4,3 % d\u2019ici le T4 2026. Les risques sont surtout li\u00e9s au conflit en Iran et \u00e0 un choc p\u00e9trolier associ\u00e9, qui pourrait pousser l\u2019\u00e9conomie vers la stagflation, tandis que l\u2019IA et les d\u00e9penses des consommateurs \u00e0 revenu plus \u00e9lev\u00e9 sont pr\u00e9sent\u00e9es comme des facteurs de soutien \u00e0 la demande. La firme attribue une probabilit\u00e9 de 25 % \u00e0 une r\u00e9cession am\u00e9ricaine au cours des 12 prochains mois.<\/p>\n
Sur les prix, TD Securities voit une marge de man\u0153uvre limit\u00e9e pour une d\u00e9sinflation rapide tant que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement restent sous pression. L\u2019inflation du CPI de base devrait culminer pr\u00e8s de 3,0 % sur un an au T4 2026, terminant l\u2019ann\u00e9e \u00e0 un niveau plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019\u00e0 son d\u00e9but, et la lecture est d\u00e9crite comme tout aussi \u00e9lev\u00e9e en termes de PCE de base. La firme s\u2019attend \u00e0 ce que la plupart des effets de la hausse du p\u00e9trole se refl\u00e8tent dans l\u2019inflation globale, avec un retour graduel de la d\u00e9sinflation en 2027, tandis que l\u2019\u00e9volution des politiques et le contexte g\u00e9opolitique sont cit\u00e9s comme principales sources d\u2019incertitude.<\/p>\n
Nous voyons la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale rester sur pause pour le reste de l\u2019ann\u00e9e, coinc\u00e9e entre une croissance molle et une inflation persistante. Comme le plus r\u00e9cent rapport sur le CPI de base montre une inflation qui reste ferme \u00e0 2,9 %, la Fed n\u2019a pas de marge pour r\u00e9duire les taux. Cela sugg\u00e8re que des strat\u00e9gies qui misent sur un taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux stable, comme la vente d\u2019options sur des contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, pourraient \u00eatre efficaces.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une croissance \u00e9conomique en range et d\u2019un risque g\u00e9opolitique important pointe vers une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s. Nous croyons qu\u2019il est prudent de d\u00e9tenir une protection \u00e0 la baisse, puisque la probabilit\u00e9 de 25 % d\u2019une r\u00e9cession pourrait rapidement se mat\u00e9rialiser en choc de march\u00e9. Avec l\u2019indice VIX r\u00e9cemment pass\u00e9 au-dessus de 20, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur de grands indices comme le S&P 500 offre une fa\u00e7on claire de se couvrir contre cette incertitude.<\/p>\n
Le conflit en Iran soutient directement les prix de l\u2019\u00e9nergie, ce qui constitue la principale source du risque de stagflation auquel nous faisons face. Le p\u00e9trole brut WTI est demeur\u00e9 obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9, s\u2019\u00e9changeant cette semaine pr\u00e8s de 95 $ le baril, et nous voyons peu de raisons pour que cela change \u00e0 court terme. Nous devrions donc envisager de maintenir des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole brut ou des options d\u2019achat (calls) sur des FNB du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Le march\u00e9 du travail est stable, mais montre des signes d\u2019essoufflement, ce qui appuie le sc\u00e9nario global d\u2019une croissance mod\u00e9r\u00e9e. Le rapport sur l\u2019emploi de la semaine derni\u00e8re a montr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re remont\u00e9e du taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,2 %, se rapprochant de la pr\u00e9vision de fin d\u2019ann\u00e9e de 4,3 %. L\u2019absence d\u2019un momentum marqu\u00e9 renforce l\u2019id\u00e9e que les march\u00e9s boursiers ont peu de chances de se d\u00e9gager \u00e0 la hausse au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n