Les commandes manufacturi\u00e8res allemandes ont augment\u00e9 de 1,9 % en mai par rapport \u00e0 avril sur une base corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res et du calendrier, tandis que la hausse ressortait \u00e0 1,0 % lorsque l\u2019on excluait les grosses commandes. Les \u00e9conomistes sond\u00e9s au pr\u00e9alable tablaient sur une progression d\u2019un peu plus de 1 %, et Commerzbank a pr\u00e9sent\u00e9 les donn\u00e9es de mai comme \u00e9tant compatibles avec une tendance haussi\u00e8re des entr\u00e9es de commandes.<\/p>\n
Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019am\u00e9lioration des commandes se traduise par un redressement mod\u00e9r\u00e9 de l\u2019industrie allemande, apr\u00e8s une longue p\u00e9riode de stagnation. La banque pr\u00e9voit aussi une l\u00e9g\u00e8re reprise de l\u2019\u00e9conomie au sens large, apr\u00e8s ce qu\u2019elle estime avoir \u00e9t\u00e9 un l\u00e9ger recul au T2, tout en maintenant sa pr\u00e9vision de croissance pour l\u2019ensemble de 2026 \u00e0 0,6 %.<\/p>\n
Sur la base de la hausse \u00e9tonnamment vigoureuse de 1,9 % des commandes manufacturi\u00e8res allemandes en mai, nous observons les premiers signes d\u2019un redressement industriel graduel. Cette tendance haussi\u00e8re indique que le plancher \u00e9conomique se consolide, m\u00eame si l\u2019on ne s\u2019attend pas \u00e0 un rebond marqu\u00e9. Cela fait suite \u00e0 une longue p\u00e9riode de stagnation et laisse entrevoir une am\u00e9lioration lente au second semestre.<\/p>\n
Ce point de vue est \u00e9tay\u00e9 par les plus r\u00e9centes donn\u00e9es publi\u00e9es \u00e0 la fin juin. L\u2019indice Ifo du climat des affaires, un indicateur cl\u00e9 du moral des entreprises, a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 90,1, signant une troisi\u00e8me hausse mensuelle cons\u00e9cutive. Cela renforce l\u2019id\u00e9e que les entreprises commencent prudemment \u00e0 regarder au-del\u00e0 de la r\u00e9cente faiblesse \u00e9conomique et des tensions g\u00e9opolitiques li\u00e9es au conflit avec l\u2019Iran.<\/p>\n
Toutefois, les chiffres de la production industrielle de mai, qui ont affich\u00e9 une modeste hausse de 0,5 %, montrent que la transformation des commandes en production demeure un processus lent. Nous estimons que cela confirme que la reprise sera graduelle plut\u00f4t que brusque. L\u2019\u00e9conomie allemande fait encore face \u00e0 d\u2019importants vents contraires qui devraient limiter tout fort rebond.<\/p>\n
L\u2019inflation demeure aussi une source de pr\u00e9occupation, l\u2019estimation flash de l\u2019IPC de juin se maintenant \u00e0 2,8 %. Cette pression persistante sur les prix pourrait limiter la capacit\u00e9 de la Banque centrale europ\u00e9enne de fournir un soutien \u00e9conomique suppl\u00e9mentaire, cr\u00e9ant ainsi un plafond \u00e0 la croissance. Historiquement, les p\u00e9riodes d\u2019inflation tenace ont souvent temp\u00e9r\u00e9 la performance des march\u00e9s boursiers, m\u00eame lors de reprises modestes.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en pr\u00e9vision d\u2019un potentiel de hausse limit\u00e9 des actions allemandes au cours des prochaines semaines. Nous estimons que la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors du cours sur l\u2019indice DAX constitue une strat\u00e9gie prudente pour g\u00e9n\u00e9rer du revenu tout en tenant compte du plafonnement d\u2019un rebond d\u2019envergure. Cela permet aussi aux investisseurs de tirer parti d\u2019un march\u00e9 en reprise, mais peu susceptible de franchir des niveaux de mani\u00e8re marqu\u00e9e.<\/p>\n
La possibilit\u00e9 d\u2019une reprise fragile signifie que les risques \u00e0 la baisse n\u2019ont pas disparu. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur des titres industriels cl\u00e9s afin de se couvrir contre toute donn\u00e9e n\u00e9gative inattendue ou un renversement du sentiment. Cette approche offre une protection dans l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 o\u00f9 la reprise mod\u00e9r\u00e9e anticip\u00e9e ne se mat\u00e9rialiserait pas comme pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n