L\u2019activit\u00e9 du secteur des services aux \u00c9tats-Unis a ralenti en juin, l\u2019indice ISM Services PMI ayant recul\u00e9 \u00e0 54,0 contre 54,5, en ligne avec les pr\u00e9visions. Les pressions sur les prix se sont att\u00e9nu\u00e9es : l\u2019indice des prix pay\u00e9s a baiss\u00e9 \u00e0 67,7 contre 71,3, tandis que l\u2019indice de l\u2019emploi est repass\u00e9 en zone d\u2019expansion \u00e0 51,2, contre 47,9. Les nouvelles commandes ont aussi fl\u00e9chi, l\u2019indice reculant \u00e0 55,1 contre 57,3.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s, le dollar am\u00e9ricain a commenc\u00e9 la semaine sur une note plus ferme, ramenant l\u2019US Dollar Index (DXY) au-dessus de 101,00. Le PIB est mesur\u00e9 comme la croissance sur une p\u00e9riode donn\u00e9e, g\u00e9n\u00e9ralement un trimestre, soit par rapport au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent (p. ex. T2 2023 c. T1 2023) soit en variation annuelle (p. ex. T2 2023 c. T2 2022) ; les extrapolations annualis\u00e9es du PIB trimestriel peuvent \u00eatre fauss\u00e9es par des chocs ponctuels. Un PIB plus \u00e9lev\u00e9 tend \u00e0 soutenir une devise via une capacit\u00e9 d\u2019exportation accrue et des investissements \u00e9trangers plus importants, peut alimenter l\u2019inflation et inciter la banque centrale \u00e0 relever les taux, et peut peser sur l\u2019or en augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tenir un actif non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
Le plus r\u00e9cent ISM Services PMI de juin 2026 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 53,9, ce qui indique une expansion \u00e9conomique qui se poursuit, mais \u00e0 un rythme qui ralentit. Ce l\u00e9ger repli laisse entendre que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s produisent l\u2019effet recherch\u00e9 sur l\u2019\u00e9conomie. Nous y voyons un signal cl\u00e9 : la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devient de plus en plus incertaine.<\/p>\n
Ce refroidissement concorde avec la plus r\u00e9cente lecture annuelle de l\u2019inflation IPC, \u00e0 2,9 %, qui demeure au-dessus de la cible de 2 % de la Fed. La combinaison d\u2019une croissance qui ralentit et d\u2019une inflation encore pr\u00e9sente complique les perspectives de baisses de taux plus tard cette ann\u00e9e. Un tel contexte est propice \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s.<\/p>\n
Le march\u00e9 du travail montre aussi des signes d\u2019assouplissement graduel : le dernier rapport sur l\u2019emploi non agricole (nonfarm payrolls) a fait \u00e9tat de 195 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois, un chiffre solide, mais inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de la derni\u00e8re ann\u00e9e. Un march\u00e9 de l\u2019emploi qui se refroidit r\u00e9duit la pression haussi\u00e8re sur les salaires, une variable cl\u00e9 dans la lutte de la Fed contre l\u2019inflation. Selon nous, cet ensemble de donn\u00e9es mitig\u00e9es maintiendra la banque centrale en mode attentiste pendant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, cette incertitude sugg\u00e8re de se positionner en vue de mouvements de prix plus amples plut\u00f4t que de viser une direction claire. Nous envisagerions d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur le VIX ou des options d\u2019achat (calls) comme pari direct sur une hausse de la volatilit\u00e9 du S&P 500. Cette strat\u00e9gie profite si le march\u00e9 devient plus agit\u00e9, qu\u2019il monte ou qu\u2019il baisse.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, le portrait est n\u00e9buleux, ce qui cr\u00e9e des occasions dans les options de change. Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine pourrait affaiblir le billet vert, mais une inflation persistante pourrait obliger la Fed \u00e0 demeurer restrictive, ce qui lui offrirait un soutien. Nous privil\u00e9gierions des straddles en options sur des paires majeures comme l\u2019EUR\/USD afin de tirer profit d\u2019une sortie de range marqu\u00e9e dans un sens ou dans l\u2019autre.<\/p>\n
Le prix de l\u2019or sera tr\u00e8s sensible aux variations des attentes concernant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat futurs. La perspective d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux est favorable \u00e0 l\u2019or, mais un dollar r\u00e9silient pourrait en limiter les gains. Nous voyons de la valeur \u00e0 vendre des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur l\u2019or, ce qui permet d\u2019encaisser une prime tout en d\u00e9finissant un niveau auquel nous serions \u00e0 l\u2019aise de d\u00e9tenir le m\u00e9tal.<\/p>\n\n\n\n