L\u2019indice ISM des prix pay\u00e9s dans les services aux \u00c9tats-Unis a recul\u00e9 en juin, s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 67,7 contre 71,3 lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement indique un ralentissement du rythme des hausses de prix des intrants du secteur des services, m\u00eame si l\u2019indice demeure au-dessus des niveaux g\u00e9n\u00e9ralement associ\u00e9s \u00e0 une baisse des co\u00fbts.<\/p>\n
Le dernier chiffre fait suite \u00e0 une donn\u00e9e plus \u00e9lev\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent et maintient la s\u00e9rie en territoire \u00e9lev\u00e9 selon les normes historiques. Les march\u00e9s surveilleront les prochaines publications de l\u2019ISM pour confirmer si les pressions sur les co\u00fbts dans les services continuent de s\u2019att\u00e9nuer ou se stabilisent \u00e0 un niveau plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n
Cette baisse de l\u2019indice ISM des prix pay\u00e9s dans les services est un signal important d\u2019un ralentissement de l\u2019inflation. Nous y voyons une r\u00e9duction de la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour maintenir une politique restrictive. Cette donn\u00e9e renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une possible pause, voire d\u2019une baisse de taux plus tard cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Les march\u00e9s obligataires r\u00e9agissent d\u00e9j\u00e0 : le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est r\u00e9cemment pass\u00e9 sous 4,10 % pour la premi\u00e8re fois en deux mois. Nous croyons que cette tendance se poursuivra \u00e0 mesure que des anticipations d\u2019inflation plus faibles seront int\u00e9gr\u00e9es aux prix. Nous cherchons donc \u00e0 accro\u00eetre des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de notes du Tr\u00e9sor (ZN) afin de miser sur une hausse des prix des obligations.<\/p>\n
Cet environnement favorise les titres de croissance sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, particuli\u00e8rement dans le secteur techno. Le Nasdaq 100 a historiquement surperform\u00e9 lorsque les rendements des bons du Tr\u00e9sor reculent, puisque les b\u00e9n\u00e9fices futurs sont actualis\u00e9s \u00e0 un taux plus faible. Nous utiliserons des options, comme des \u00e9carts haussiers (call spreads) sur le FNB QQQ, pour obtenir une exposition haussi\u00e8re tout en g\u00e9rant le risque.<\/p>\n
Avec une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus claire, nous nous attendons \u00e0 une baisse de l\u2019incertitude sur les march\u00e9s. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX), actuellement pr\u00e8s de 14, pourrait glisser vers ses creux de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 ce jour autour de 12. La vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX hors du cours (out-of-the-money) est une fa\u00e7on dont nous nous positionnons en vue de ce recul anticip\u00e9 de la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Une Fed moins restrictive (moins \u00ab hawkish \u00bb) affaiblit g\u00e9n\u00e9ralement le dollar am\u00e9ricain face aux autres grandes devises. L\u2019indice du dollar (DXY) a eu du mal \u00e0 franchir la r\u00e9sistance \u00e0 105,50, et cette nouvelle pourrait servir de catalyseur pour un mouvement \u00e0 la baisse. Par cons\u00e9quent, nous envisageons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme du dollar am\u00e9ricain afin de tirer parti de cette faiblesse potentielle.<\/p>\n\n\n\n