L\u2019indice ISM de l\u2019emploi dans les services aux \u00c9tats-Unis est mont\u00e9 \u00e0 51,2 en juin, contre 47,9 auparavant, repassant au-dessus du seuil de 50 qui signale g\u00e9n\u00e9ralement une expansion. Ce retournement indique une am\u00e9lioration des conditions d\u2019embauche dans l\u2019ensemble du secteur des services apr\u00e8s une lecture plus faible le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
La donn\u00e9e de juin laisse entendre que les fournisseurs de services ont fait \u00e9tat d\u2019une hausse nette de l\u2019activit\u00e9 d\u2019emploi, alors que le niveau ant\u00e9rieur sugg\u00e9rait plut\u00f4t une contraction. Les march\u00e9s y verront un indicateur de la demande de main-d\u2019\u0153uvre dans la plus grande composante de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, alors que l\u2019attention demeure centr\u00e9e sur la question de savoir si la croissance de l\u2019emploi ralentit ou repart \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Le bond de l\u2019indice ISM de l\u2019emploi dans les services, de 47,9 \u00e0 51,2, constitue un signal important. Ce passage de la contraction \u00e0 l\u2019expansion t\u00e9moigne d\u2019une vigueur inattendue dans la plus grande portion du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain. Nous y voyons un signe que l\u2019\u00e9conomie est plus r\u00e9siliente que plusieurs ne l\u2019anticipaient.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es solides sur l\u2019embauche compliquent la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Un march\u00e9 du travail robuste alimente souvent la croissance des salaires et l\u2019inflation, ce qui rendra la Fed r\u00e9ticente \u00e0 abaisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Selon nous, cela repousse d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux plus loin dans le temps, possiblement jusqu\u2019au d\u00e9but de 2027.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 du march\u00e9, les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds se sont d\u00e9j\u00e0 ajust\u00e9s : la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre est pass\u00e9e de plus de 40 % \u00e0 moins de 15 % \u00e0 la suite de points de donn\u00e9es similaires. Historiquement, en p\u00e9riode d\u2019inflation tenace, la Fed est demeur\u00e9e restrictive jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019un rel\u00e2chement du march\u00e9 du travail devienne \u00e9vident. Ce rapport sugg\u00e8re que nous n\u2019en sommes pas encore l\u00e0.<\/p>\n
Pour les n\u00e9gociateurs d\u2019actions, ce sc\u00e9nario o\u00f9 \u00ab les bonnes nouvelles sont de mauvaises nouvelles \u00bb cr\u00e9e des vents contraires pour le march\u00e9 boursier. Nous envisageons maintenant d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou le Nasdaq 100 (NDX) afin de se couvrir contre un possible repli au cours des prochaines semaines. Des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps exercent une pression sur les valorisations.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous nous attendons \u00e0 une hausse des rendements obligataires \u00e0 la suite de cette nouvelle. Se positionner en vue d\u2019un recul des prix des obligations semble prudent, notamment en vendant des contrats \u00e0 terme sur les obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans (ZN). Cette strat\u00e9gie profite de l\u2019hypoth\u00e8se que la Fed ne proc\u00e8dera pas \u00e0 un assouplissement mon\u00e9taire de sit\u00f4t.<\/p>\n
L\u2019incertitude quant au prochain geste de la Fed devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9. Nous y voyons une occasion d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX). Cela offre une couverture \u00e0 co\u00fbt relativement faible contre des turbulences plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es au cours des 30 \u00e0 45 prochains jours.<\/p>\n
Enfin, une Fed plus restrictive devrait soutenir le dollar am\u00e9ricain. Nous voyons une occasion de prendre une position acheteuse sur le U.S. Dollar Index (DXY) face \u00e0 un panier d\u2019autres devises. D\u2019autres banques centrales, comme la BCE, ont montr\u00e9 davantage de volont\u00e9 de r\u00e9duire les taux, ce qui devrait renforcer le dollar en comparaison.<\/p>\n\n\n\n