L\u2019indice des nouvelles commandes de l\u2019ISM des services aux \u00c9tats-Unis a recul\u00e9 en juin, s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 55,1 apr\u00e8s 57,3 le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement signale un ralentissement de la croissance des nouvelles affaires pour les fournisseurs de services, tout en demeurant au-dessus du seuil de 50, qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction.<\/p>\n
L\u2019indice se maintient donc en zone d\u2019expansion, mais la baisse sur un mois indique que la demande s\u2019essouffle par rapport aux niveaux de mai. Les march\u00e9s suivent souvent cet indicateur pour obtenir des indices sur l\u2019\u00e9lan du secteur des services et, plus largement, sur la trajectoire de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique am\u00e9ricaine.<\/p>\n
Avec l\u2019indice des nouvelles commandes de l\u2019ISM des services en baisse \u00e0 55,1 en juin, nous voyons un signal clair d\u2019un ralentissement de l\u2019\u00e9lan de croissance. M\u00eame si toute lecture au-dessus de 50 indique encore une expansion, cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration constitue pour nous un point de donn\u00e9es cl\u00e9. Le secteur des services est le moteur de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, et un ralentissement des affaires \u00e0 venir est un signal d\u2019alerte important.<\/p>\n
Cette mod\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique influence directement notre lecture de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux d\u2019ici le quatri\u00e8me trimestre d\u00e9passe maintenant 60 % sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme, contre environ 45 % il y a \u00e0 peine une semaine. Nous croyons que ces donn\u00e9es donneront davantage de munitions aux membres les plus accommodants du comit\u00e9 pour plaider en faveur d\u2019un assouplissement plus t\u00f4t que tard.<\/p>\n
En r\u00e9action, nous augmentons nos positions qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une volatilit\u00e9 de march\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a \u00e9t\u00e9 historiquement bas, \u00e9voluant r\u00e9cemment pr\u00e8s de 14, mais nous anticipons une remont\u00e9e vers une fourchette de 17 \u00e0 19 avec l\u2019incertitude \u00e9conomique accrue. Nous achetons des options d\u2019achat (calls) sur le VIX avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et en septembre afin de tirer parti de ce changement attendu.<\/p>\n
Nous ajustons aussi nos strat\u00e9gies sectorielles. Nous achetons des options de vente (puts) sur des FNB de consommation discr\u00e9tionnaire, car des industries comme les voyages et l\u2019h\u00f4tellerie sont les plus sensibles \u00e0 un ralentissement des d\u00e9penses en services. \u00c0 l\u2019inverse, une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisses de taux rend les titres technologiques et de croissance sensibles aux taux plus attrayants; nous ajoutons donc prudemment des positions en options d\u2019achat sur certains noms technos cibl\u00e9s.<\/p>\n
Compte tenu de cet environnement mitig\u00e9 \u2014 ralentissement de la croissance, mais soutien potentiel de la banque centrale \u2014, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini plut\u00f4t que des paris directionnels francs. Nous mettons en place des \u00e9carts de cr\u00e9dit baissiers (put credit spreads) sur l\u2019indice S&P 500, ce qui nous permet de profiter si le march\u00e9 demeure stable ou d\u00e9rive l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 la hausse. Cette approche nous prot\u00e8ge contre un risque de baisse marqu\u00e9 si le ralentissement devait s\u2019av\u00e9rer plus prononc\u00e9 que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n