Les strat\u00e9gistes de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Kit Juckes et Olivier Korber, estiment que la r\u00e9cente pause dans la hausse du dollar am\u00e9ricain est temporaire, la tendance de fond \u00e9tant soutenue par une croissance am\u00e9ricaine robuste, une inflation tenace et un choc favorable des termes de l\u2019\u00e9change par rapport \u00e0 l\u2019Europe et \u00e0 l\u2019Asie. La banque s\u2019attend \u00e0 ce que la vigueur du USD se prolonge jusqu\u2019au second semestre de 2026, apr\u00e8s que la devise se soit d\u00e9j\u00e0 appr\u00e9ci\u00e9e face \u00e0 la plupart des grandes monnaies.<\/p>\n\n
La hausse des prix du p\u00e9trole est pr\u00e9sent\u00e9e comme un facteur qui renforce l\u2019avantage am\u00e9ricain : l\u2019\u00e9conomie des \u00c9tats-Unis surperformait d\u00e9j\u00e0 ses homologues europ\u00e9ennes et asiatiques, et le mouvement du p\u00e9trole a ajout\u00e9 un choc positif pour les \u00c9tats-Unis mais n\u00e9gatif pour l\u2019Europe et l\u2019Asie. Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale indique que le dollar a progress\u00e9 face \u00e0 deux tiers des autres grandes devises et face \u00e0 toutes les monnaies du G10 sauf deux, l\u2019AUD et la NOK, deux devises de pays riches en ressources. Parmi les moteurs de croissance mentionn\u00e9s \u2014 p\u00e9trole, d\u00e9penses d\u2019investissement en IA et soutien budg\u00e9taire \u2014 seul le p\u00e9trole est d\u00e9crit comme \u00e9tant en repli.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la r\u00e9cente pause dans la hausse du dollar comme une occasion d\u2019achat, et non comme un retournement. L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continue d\u2019afficher une vigueur remarquable : le rapport sur l\u2019emploi de juin publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re a montr\u00e9 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles nettement sup\u00e9rieures aux attentes, tout en maintenant le taux de ch\u00f4mage \u00e0 un faible 3,7 %. Cette surperformance fondamentale par rapport \u00e0 l\u2019Europe et \u00e0 l\u2019Asie est au c\u0153ur de notre sc\u00e9nario pour le second semestre de 2026.<\/p>\n\n
Une inflation tenace confirme que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait vraisemblablement maintenir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que les autres banques centrales. Les derni\u00e8res donn\u00e9es PCE, la mesure d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9e de la Fed, demeurent obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9es \u00e0 2,8 %, bien au-dessus de la cible de 2 %. Par cons\u00e9quent, les anticipations de march\u00e9 pour une baisse de taux ont \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9es \u00e0 d\u00e9cembre, ce qui soutient l\u2019avantage de rendement du dollar.<\/p>\n\n
Pour les traders, cela indique une poursuite de la faiblesse de la paire EUR\/USD, d\u2019autant plus que les plus r\u00e9cents chiffres de la production industrielle allemande ont fait \u00e9tat d\u2019une contraction surprise. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances en septembre et octobre afin de nous positionner pour un mouvement baissier. Cette strat\u00e9gie nous permet de tirer parti de la vigueur du dollar tout en d\u00e9finissant strictement notre risque.<\/p>\n\n
De m\u00eame, la divergence de politiques entre une Fed restrictive et une Banque du Japon h\u00e9sitante rend attrayantes les positions longues sur l\u2019USD\/JPY. L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat continue de favoriser le dollar, ce qui maintient une pression persistante sur le yen. Nous utilisons des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY pour exprimer ce point de vue, en visant de nouveaux sommets d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
M\u00eame si les prix du p\u00e9trole ont recul\u00e9 par rapport \u00e0 leurs sommets pour avoisiner 75 $ le baril, le choc favorable des termes de l\u2019\u00e9change pour les \u00c9tats-Unis n\u2019est pas termin\u00e9. Les \u00c9tats-Unis demeurent un exportateur net d\u2019\u00e9nergie, un contraste marqu\u00e9 avec des r\u00e9gions importatrices d\u2019\u00e9nergie comme l\u2019Europe et le Japon. Cet avantage structurel, combin\u00e9 \u00e0 d\u2019importantes d\u00e9penses d\u2019investissement domestiques en IA, devrait continuer de bien soutenir le dollar.<\/p>\n\n\n\n