Des donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus faibles et un dollar en recul ont aid\u00e9 les devises d\u2019Europe centrale et orientale (CEE) \u00e0 se redresser la semaine derni\u00e8re, ramenant l\u2019attention sur les facteurs domestiques. Les donn\u00e9es d\u2019inflation de juin pour la Hongrie et la Tch\u00e9quie sont attendues demain et, apr\u00e8s une surprise baissi\u00e8re de l\u2019inflation en Pologne la semaine derni\u00e8re, combin\u00e9e \u00e0 une forte baisse des prix des carburants, les march\u00e9s penchent aussi vers des publications plus faibles cette fois-ci.<\/p>\n\n
L\u2019inflation globale en Hongrie devrait remonter l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 1,9 %, contre 1,8 %, ce qui resterait sous la pr\u00e9vision de 2,0 % de la Banque nationale de Hongrie. En Tch\u00e9quie, l\u2019inflation est attendue en repli \u00e0 1,9 %, contre 2,1 %, sous la projection de 2,1 % de la Banque nationale tch\u00e8que, et ces deux r\u00e9sultats pointeraient vers un contexte de politique mon\u00e9taire plus accommodant. La Banque nationale de Pologne devrait maintenir ses taux \u00e0 3,75 % mercredi et publier des projections mises \u00e0 jour; l\u2019inflation devrait \u00eatre r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse par rapport \u00e0 mars en raison de l\u2019int\u00e9gration du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran, m\u00eame si les surprises baissi\u00e8res r\u00e9centes pourraient teinter le message d\u2019un ton plus accommodant. Bien que le sentiment de risque envers les devises CEE se soit am\u00e9lior\u00e9, des chiffres d\u2019inflation plus faibles et des signaux accommodants pourraient peser sur les monnaies locales, la pr\u00e9f\u00e9rence \u00e0 moyen terme demeurant haussi\u00e8re pour la CZK et le HUF, et baissi\u00e8re pour le PLN.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus faibles de la semaine derni\u00e8re donnent un peu de r\u00e9pit aux devises d\u2019Europe centrale et orientale. Le r\u00e9cent rapport sur les emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) n\u2019a montr\u00e9 qu\u2019un gain de 150 000 emplois, sous le consensus de 210 000, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 affaiblir le dollar. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) est redescendu sous le seuil de 104,5, offrant un contexte favorable aux actifs plus risqu\u00e9s.<\/p>\n\n
Notre attention se tourne maintenant vers les donn\u00e9es d\u2019inflation locale attendues le 7 juillet pour la Hongrie et la Tch\u00e9quie. Compte tenu de la surprise baissi\u00e8re r\u00e9cente de l\u2019inflation en Pologne et d\u2019une chute marqu\u00e9e des prix du Brent autour de 80 $US le baril, nous nous attendons \u00e0 des publications faibles. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 envisager des options de vente (puts) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur les paires EUR\/HUF et EUR\/CZK afin de se couvrir contre une r\u00e9action de march\u00e9 accommodante.<\/p>\n\n
La Banque nationale de Pologne devrait aussi adopter un ton accommodant lorsqu\u2019elle maintiendra les taux \u00e0 3,75 % le 8 juillet. Cela renforce notre point de vue baissier sur le zloty, surtout en relatif face \u00e0 ses voisins. Une strat\u00e9gie pour les prochaines semaines pourrait consister \u00e0 vendre le zloty contre la couronne via des contrats \u00e0 terme (forwards) de 3 mois afin de profiter de cette divergence.<\/p>\n\n
Bien que ce sentiment positif puisse se prolonger durant la semaine, les faibles niveaux d\u2019inflation attendus et le ton accommodant des banques centrales pourraient cr\u00e9er des vents contraires \u00e0 court terme pour les devises locales. Nous estimons que tout repli qui en d\u00e9coulerait de la couronne tch\u00e8que et du forint hongrois devrait \u00eatre vu comme une occasion d\u2019achat. Cela met en place des points d\u2019entr\u00e9e attrayants pour notre perspective haussi\u00e8re \u00e0 moyen terme sur les deux devises.<\/p>\n\n
\u00c0 moyen terme, notre biais demeure en faveur d\u2019une CZK et d\u2019un HUF plus forts, mais d\u2019un PLN plus faible. Historiquement, la Banque nationale tch\u00e8que a r\u00e9agi plus fermement \u00e0 l\u2019inflation, une tendance que nous nous attendons \u00e0 voir se poursuivre et qui appuie une strat\u00e9gie de position acheteuse sur la paire CZK\/PLN. Cette approche permet aux op\u00e9rateurs d\u2019isoler les diff\u00e9rences fondamentales entre les deux \u00e9conomies.<\/p>\n\n\n\n