Les prix \u00e0 la production de la zone euro ont augment\u00e9 de 0,2 % sur un mois en mai, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions du march\u00e9. Cette lecture sugg\u00e8re des pressions de co\u00fbts stables et graduelles \u00e0 la sortie d\u2019usine, apr\u00e8s la volatilit\u00e9 r\u00e9cente des prix en amont.<\/p>\n
L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) est surveill\u00e9 pour d\u00e9tecter t\u00f4t les signaux d\u2019inflation \u00ab en pipeline \u00bb, puisque les variations des co\u00fbts des intrants des producteurs peuvent \u00e9ventuellement se r\u00e9percuter sur les prix \u00e0 la consommation. La hausse de 0,2 % en mai maintient la tendance \u00e0 court terme en ligne avec les attentes et s\u2019ajoute \u00e0 l\u2019ensemble d\u2019indicateurs suivis par la BCE lorsqu\u2019elle \u00e9value la dynamique des prix dans l\u2019union mon\u00e9taire.<\/p>\n
L\u2019IPP de mai est ressorti exactement comme pr\u00e9vu, en hausse de 0,2 % par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette absence de surprise renforce l\u2019id\u00e9e que l\u2019inflation au niveau des prix de gros est, pour l\u2019instant, pr\u00e9visible et ma\u00eetris\u00e9e. \u00c0 notre avis, cela signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne ne subit pas de pression imm\u00e9diate pour modifier sa politique actuelle de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Cela concorde avec la plus r\u00e9cente estimation flash de l\u2019inflation des consommateurs en juin, qui montrait une inflation sous-jacente stable \u00e0 2,9 %, poursuivant une baisse graduelle vers la cible de 2 % de la BCE. Avec une inflation qui se comporte comme anticip\u00e9, nous nous attendons \u00e0 ce que la politique de la banque centrale demeure sur une trajectoire stable et bien communiqu\u00e9e. Cette pr\u00e9visibilit\u00e9 devrait continuer de r\u00e9duire la volatilit\u00e9 globale des march\u00e9s au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Dans ce contexte stable, nous voyons des occasions pour des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une faible volatilit\u00e9, comme la vente d\u2019options sur l\u2019indice EURO STOXX 50. L\u2019environnement rappelle la p\u00e9riode 2017-2018, o\u00f9 une banque centrale aux commandes de fa\u00e7on constante a men\u00e9 \u00e0 une longue phase de volatilit\u00e9 comprim\u00e9e. Nous croyons que la volatilit\u00e9 implicite du march\u00e9 pourrait \u00eatre trop \u00e9lev\u00e9e par rapport au risque r\u00e9el d\u2019un choc de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ces donn\u00e9es consolident l\u2019actuelle tarification du march\u00e9 quant aux prochains mouvements de taux de la BCE. La trajectoire des contrats \u00e0 terme sur l\u2019EURIBOR semble relativement \u00e9tablie, ce qui laisse croire qu\u2019une r\u00e9\u00e9valuation marqu\u00e9e est peu probable sans un \u00e9cart important par rapport aux donn\u00e9es attendues. Nous privil\u00e9gierons donc les \u00e9carts calendaires pour n\u00e9gocier les attentes sur le calendrier des changements de politique, plut\u00f4t que sur leur direction.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des devises, l\u2019euro devrait surtout rester tributaire de facteurs externes, notamment des changements de politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. Ce point de donn\u00e9es domestique est neutre et ne fournit pas de catalyseur pour une cassure dans des paires comme l\u2019EUR\/USD. Nous utiliserons donc des options pour nous positionner en faveur d\u2019une n\u00e9gociation qui demeure en corridor, ou pour miser sur la divergence de politiques entre la BCE et d\u2019autres banques centrales.<\/p>\n\n\n\n