GBP\/JPY a prolong\u00e9 ses gains pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, grimpant vers le milieu des 216,00 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne lundi, tout pr\u00e8s du sommet pluriannuel \u00e9tabli \u00e0 la fin d\u2019avril. Le taux directeur du Japon se situe \u00e0 1 %, son plus haut niveau depuis 1995, mais les co\u00fbts de financement demeurent faibles comparativement au Royaume\u2011Uni, o\u00f9 le taux de base de la Banque d\u2019Angleterre est de 3,75 %. Cela laisse un \u00e9cart d\u2019environ 275 pdb, ce qui soutient la dynamique de carry trade qui p\u00e8se sur le JPY.<\/p>\n
Les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires ont aussi continu\u00e9 de peser sur le yen. Le ratio dette publique brute\/PIB du Japon est d\u00e9crit comme le plus \u00e9lev\u00e9 du G7, tandis que le plan d\u2019investissements public\u2011priv\u00e9 de 370 000 G\u00a5 de la premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi doit s\u2019\u00e9taler sur 14 ans. Par ailleurs, la d\u00e9pendance aux importations d\u2019\u00e9nergie et les tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Hormuz ont \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9es apr\u00e8s que l\u2019ambassadeur d\u2019Iran en Chine a d\u00e9clar\u00e9 samedi que T\u00e9h\u00e9ran pr\u00e9voit de nouveaux frais de service pour les navires empruntant cette route, ravivant les craintes de perturbations de l\u2019offre p\u00e9troli\u00e8re. Les autorit\u00e9s ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 leur volont\u00e9 de r\u00e9agir aux mouvements de change, m\u00eame si une l\u00e9g\u00e8re hausse de l\u2019USD a modestement pes\u00e9 sur la GBP.<\/p>\n
Compte tenu de la situation actuelle, nous estimons que la forte tendance haussi\u00e8re de la livre sterling face au yen japonais (GBP\/JPY) se poursuivra. Le c\u0153ur de ce sc\u00e9nario repose sur le carry trade, aliment\u00e9 par le large \u00e9cart de 275 points de base entre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat du Royaume\u2011Uni et ceux du Japon. Cette diff\u00e9rence fondamentale devrait continuer \u00e0 soutenir la demande des investisseurs pour la livre au d\u00e9triment du yen.<\/p>\n
Nous jugeons que parier contre le yen demeure la position consensuelle. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour le d\u00e9but de juillet 2026 montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 d\u00e9couvert sur le JPY ont atteint leur plus haut niveau en plus de deux ans. Cela indique que le march\u00e9 au sens large partage notre lecture d\u2019une poursuite de la faiblesse du yen.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, nous cherchons \u00e0 nous positionner en vue d\u2019une nouvelle progression au cours des prochaines semaines au moyen d\u2019options. Nous voyons de la valeur dans l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) GBP\/JPY avec des prix d\u2019exercice autour de 218,00 et 220,00, probablement avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre 2026. Cette strat\u00e9gie nous permet de profiter du mouvement haussier anticip\u00e9 tout en limitant notre risque de baisse au montant de la prime pay\u00e9e.<\/p>\n
La gravit\u00e9 des enjeux budg\u00e9taires du Japon constitue un autre argument en faveur de notre position. Le ratio dette publique\/PIB du Japon a d\u00e9sormais d\u00e9pass\u00e9 265 % au dernier trimestre, un niveau qui continue d\u2019inqui\u00e9ter les march\u00e9s. Le vaste nouveau plan d\u2019investissement public de la premi\u00e8re ministre devrait seulement aggraver la situation, rendant le yen peu attrayant sur le plan fondamental.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement les risques g\u00e9opolitiques qui p\u00e8sent lourdement sur le Japon. Les tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser les contrats \u00e0 terme sur le Brent au\u2011del\u00e0 de 95 $ le baril, un choc direct pour les pays importateurs d\u2019\u00e9nergie comme le Japon. La pression qui en r\u00e9sulte sur la balance commerciale ajoute une couche suppl\u00e9mentaire de fragilit\u00e9 pour le yen.<\/p>\n
M\u00eame si les responsables japonais brandissent verbalement la menace d\u2019une intervention, nous ne la consid\u00e9rons pas comme un risque de long terme pour la tendance. La derni\u00e8re intervention majeure, \u00e0 la fin de 2024, n\u2019a provoqu\u00e9 qu\u2019un repli temporaire avant que les facteurs fondamentaux ne reprennent le dessus. Nous verrions tout repli li\u00e9 \u00e0 une intervention comme une meilleure occasion d\u2019initier des positions haussi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n