BNY s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque de r\u00e9serve de la Nouvelle-Z\u00e9lande (RBNZ) rel\u00e8ve le taux officiel au jour le jour (Official Cash Rate, OCR) de 25 pdb \u00e0 2,50 %, ce qui constituerait sa premi\u00e8re hausse depuis mai 2023. Cette pr\u00e9vision s\u2019appuie sur un produit int\u00e9rieur brut (PIB) plus vigoureux, un march\u00e9 du travail r\u00e9silient et une inflation qui demeure pr\u00e8s du haut de la fourchette cible. Les march\u00e9s devraient surtout scruter le communiqu\u00e9 d\u2019accompagnement, davantage que le geste lui-m\u00eame. <\/p>\n
L\u2019attention devrait se porter sur l\u2019orientation prospective (forward guidance) et sur la question de savoir si la RBNZ conserve un biais hawkish, maintenant une trajectoire de politique mon\u00e9taire projet\u00e9e coh\u00e9rente avec une remont\u00e9e \u00e0 3,00 % d\u2019ici le T1 2027. Par la suite, l\u2019attention pourrait s\u2019\u00e9largir aux signaux de politique mon\u00e9taire r\u00e9gionaux, les d\u00e9cisions \u00e0 venir de la RBNZ et de Bank Negara Malaysia \u00e9tant surveill\u00e9es pour les perspectives de taux plus larges.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque de r\u00e9serve de la Nouvelle-Z\u00e9lande rel\u00e8ve son OCR de 25 points de base \u00e0 2,50 %, sa premi\u00e8re hausse depuis mai 2023. Ce mouvement est \u00e9tay\u00e9 par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019inflation du T2 se maintient \u00e0 2,9 % et par un march\u00e9 du travail r\u00e9silient, avec un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1 %. La hausse attendue semble pleinement int\u00e9gr\u00e9e aux prix, de sorte que notre attention ne porte pas sur la d\u00e9cision elle-m\u00eame.<\/p>\n
Notre principal point d\u2019attention concerne l\u2019orientation prospective de la banque et le maintien (ou non) d\u2019un biais hawkish. Le march\u00e9 est positionn\u00e9 pour des indications selon lesquelles les taux poursuivraient leur progression vers 3,00 % d\u2019ici le d\u00e9but de 2027. Toute h\u00e9sitation ou un ton plus neutre de la RBNZ constituerait une surprise nettement dovish et affaiblirait probablement le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais.<\/p>\n
Historiquement, le NZD a affich\u00e9 une volatilit\u00e9 marqu\u00e9e autour des r\u00e9unions de la RBNZ lorsque l\u2019orientation prospective divergeait des attentes, notamment durant le cycle agressif de resserrement de 2021-2022. Nous anticipons un environnement similaire, o\u00f9 le ton du communiqu\u00e9 orientera davantage l\u2019action des march\u00e9s que la hausse de taux elle-m\u00eame. Le risque est que la banque d\u00e9\u00e7oive le segment du march\u00e9 ayant int\u00e9gr\u00e9 les sc\u00e9narios les plus agressifs.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019incertitude entourant l\u2019orientation, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 utiliser des options pour tirer parti de la volatilit\u00e9 potentielle. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de vente (puts) sur le NZD permet de prendre une position \u00e0 risque d\u00e9fini sur un mouvement de change plus important que pr\u00e9vu. La volatilit\u00e9 implicite des options \u00e0 tr\u00e8s court terme est \u00e9lev\u00e9e, refl\u00e9tant l\u2019anticipation du march\u00e9 d\u2019une r\u00e9action marqu\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous suivons de pr\u00e8s la courbe des swaps index\u00e9s au jour le jour (Overnight Index Swap, OIS). Tout signal indiquant que la RBNZ pourrait ralentir le rythme futur des hausses ferait baisser les rendements de l\u2019avant de courbe. Cela cr\u00e9e une occasion de positionnement via des accords de taux \u00e0 terme (FRA) ou des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de profiter d\u2019une revalorisation de la trajectoire de l\u2019OCR.<\/p>\n
Cette d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire cr\u00e9era aussi des occasions sur les croisements de devises. La confirmation d\u2019une trajectoire hawkish de la RBNZ pourrait soutenir le NZD face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus dovish. Nous surveillons particuli\u00e8rement le pair NZD\/AUD, \u00e9tant donn\u00e9 que la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie devrait largement rester en attente.<\/p>\n\n\n\n