Les commandes industrielles allemandes non d\u00e9saisonnalis\u00e9es ont augment\u00e9 de 6,2 % sur un an en mai, acc\u00e9l\u00e9rant par rapport \u00e0 1,6 % pr\u00e9c\u00e9demment. Les donn\u00e9es indiquent un rythme plus rapide des nouvelles commandes pour les manufacturiers comparativement \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
La lecture de mai marque une nette am\u00e9lioration par rapport au chiffre ant\u00e9rieur et laisse entrevoir des flux de commandes plus robustes \u00e0 court terme. Comme la s\u00e9rie est publi\u00e9e sur une base non d\u00e9saisonnalis\u00e9e, les comparaisons d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre peuvent \u00eatre influenc\u00e9es par des effets de calendrier, mais la progression sur douze mois demeure de 6,2 % contre 1,6 %.<\/p>\n
Le bond marqu\u00e9 des commandes industrielles allemandes \u00e0 6,2 % (contre 1,6 %) constitue un signal fort de reprise industrielle. Nous y voyons un indicateur clair d\u2019un raffermissement de la demande au c\u0153ur de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro. Cette surprise \u00e0 la hausse force une r\u00e9\u00e9valuation de la trajectoire de croissance europ\u00e9enne pour le second semestre.<\/p>\n
Compte tenu de cette vigueur, nous nous positionnons en vue d\u2019un rallye des actions europ\u00e9ennes, particuli\u00e8rement l\u2019indice allemand DAX. Le DAX a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 de plus de 4 % au cours du dernier mois, franchissant le seuil des 19 000 points, et ces donn\u00e9es ajoutent du carburant \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels gains suppl\u00e9mentaires. Nous estimons que des options d\u2019achat (calls) sur les contrats \u00e0 terme du DAX ou sur des FNB sectoriels li\u00e9s \u00e0 l\u2019industrie offrent un profil risque-rendement attrayant au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Cette solidit\u00e9 \u00e9conomique devrait aussi pousser la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 conserver un ton plus restrictif. Avec les plus r\u00e9cents chiffres d\u2019inflation IPCH de la zone euro pour juin demeurant fermes \u00e0 2,4 %, au-dessus de la cible de la BCE, les attentes de baisses de taux devraient s\u2019att\u00e9nuer. Par cons\u00e9quent, nous anticipons que les rendements obligataires allemands poursuivront leur tendance haussi\u00e8re, ce qui rend des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de Bund int\u00e9ressantes comme couverture.<\/p>\n
La relance du moteur \u00e9conomique allemand devrait offrir un solide vent arri\u00e8re \u00e0 l\u2019euro. Nous privil\u00e9gions des positions acheteuses sur l\u2019EUR, notamment face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. L\u2019EUR\/USD a r\u00e9cemment franchi la r\u00e9sistance de 1,1000, et ces donn\u00e9es soutiennent la poursuite d\u2019un mouvement haussier dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Cela dit, nous notons que la volatilit\u00e9 de march\u00e9, mesur\u00e9e par l\u2019indice VSTOXX, a recul\u00e9 \u00e0 des creux de plusieurs mois autour de 14. Cela sugg\u00e8re qu\u2019un certain degr\u00e9 de complaisance pourrait s\u2019installer alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une reprise sans heurts. Nous y voyons une occasion d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance, peu co\u00fbteuses, sur de grands indices europ\u00e9ens comme couverture de portefeuille contre tout choc impr\u00e9vu.<\/p>\n
Cette dynamique rappelle les phases de reprise cyclique observ\u00e9es apr\u00e8s 2020, o\u00f9 les secteurs industriels et manufacturiers ont men\u00e9 le march\u00e9 \u00e0 la hausse. Nous surveillerons de pr\u00e8s les prochaines publications pr\u00e9liminaires des PMI \u00e0 la fin juillet. Une lecture solide confirmerait que ces donn\u00e9es s\u2019inscrivent dans une tendance, et non dans un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9.<\/p>\n\n\n\n