Les commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne ont progress\u00e9 de 1,9 % en mai, d\u00e9passant le consensus de 1,2 %, selon des donn\u00e9es publi\u00e9es lundi par l\u2019Office f\u00e9d\u00e9ral de la statistique. Cela fait suite \u00e0 une baisse de 3,2 % en avril, r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse par rapport au recul de 3,8 % pr\u00e9c\u00e9demment annonc\u00e9.<\/p>\n\n
Sur un an, les commandes industrielles ont augment\u00e9 de 6,2 %, contre 2,1 % auparavant, la lecture pr\u00e9c\u00e9dente ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse \u00e0 partir de 1,6 %. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro a affich\u00e9 une volatilit\u00e9 mod\u00e9r\u00e9e autour de la publication, tandis que l\u2019EUR\/USD reculait de 0,1 % \u00e0 environ 1,1425, sur fond de raffermissement du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de la vigueur des commandes \u00e0 l\u2019industrie allemandes en mai, nous y voyons un signe que le moteur \u00e9conomique de la zone euro tient mieux le coup que pr\u00e9vu. Ce rebond remet en question le r\u00e9cit d\u2019un ralentissement marqu\u00e9 et sugg\u00e8re une r\u00e9silience sous-jacente. Par cons\u00e9quent, la faiblesse r\u00e9cente de l\u2019euro pourrait constituer une occasion d\u2019achat.<\/p>\n\n
Ce point de donn\u00e9es favorable donne \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne davantage de marge pour maintenir une orientation de politique mon\u00e9taire ferme. Avec les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation sous-jacente en zone euro, publi\u00e9es fin juin, rest\u00e9es stables \u00e0 2,4 %, la BCE a peu de raisons de laisser entrevoir des baisses de taux \u00e0 court terme. Nous anticipons que les contrats \u00e0 terme sur taux devront retrancher tout biais accommodant au cours des prochains mois, ce qui devrait soutenir l\u2019euro.<\/p>\n\n—\n\n
Nous pouvons voir la faible volatilit\u00e9 de march\u00e9 comme une occasion de nous positionner en vue d\u2019un \u00e9ventuel rallye de l\u2019EUR\/USD. L\u2019indice VSTOXX, barom\u00e8tre de la volatilit\u00e9 des actions europ\u00e9ennes, est r\u00e9cemment retomb\u00e9 pr\u00e8s de 14, ce qui rend les options relativement peu co\u00fbteuses. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD hors du cours, avec \u00e9ch\u00e9ance en septembre, offre une mani\u00e8re peu dispendieuse d\u2019obtenir une exposition \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Cette lecture est aussi appuy\u00e9e par l\u2019enqu\u00eate ZEW sur le sentiment \u00e9conomique en Allemagne publi\u00e9e la semaine derni\u00e8re, qui a \u00e9galement d\u00e9pass\u00e9 les attentes, signalant un optimisme grandissant chez les investisseurs. Dans ce contexte, nous voyons de la valeur \u00e0 construire des \u00e9carts de calls haussiers (bull call spreads) sur l\u2019EUR\/USD \u2014 par exemple, acheter le strike 1,15 et vendre le strike 1,17 \u2014 afin de viser une progression mesur\u00e9e tout en d\u00e9limitant le risque.<\/p>\n\n
Cela dit, il faut aussi tenir compte du fait que les donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines pourraient renforcer le dollar, ce qui pourrait plafonner tout rebond imm\u00e9diat de l\u2019euro. Pour ceux qui d\u00e9tiennent d\u00e9j\u00e0 une exposition vendeuse sur l\u2019euro, c\u2019est un bon moment pour acheter des calls de protection afin de se couvrir contre un retournement brusque. Cela rappelle le sch\u00e9ma observ\u00e9 en 2023, o\u00f9 des donn\u00e9es europ\u00e9ennes solides avaient entra\u00een\u00e9 une action des prix hach\u00e9e, dans les deux sens, plut\u00f4t qu\u2019une tendance lin\u00e9aire.<\/p>\n\n\n\n