La Societe Generale a indiqu\u00e9 que des donn\u00e9es PMI chinoises plus solides sugg\u00e8rent une expansion lente mais r\u00e9guli\u00e8re, ce qui r\u00e9duit la pression sur la PBoC pour assouplir sa politique. Le PMI manufacturier officiel est mont\u00e9 \u00e0 50,3 en juin contre 50,0, tandis que le PMI non manufacturier a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 50,2 contre 50,1. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY est repass\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 50 jours \u00e0 6,7938 apr\u00e8s un chiffre NFP am\u00e9ricain inf\u00e9rieur aux attentes, et un PMI manufacturier priv\u00e9 de RatingDog a montr\u00e9 une expansion pour un septi\u00e8me mois cons\u00e9cutif.<\/p>\n
La vigueur du yuan au 1S26 a \u00e9t\u00e9 li\u00e9e \u00e0 des exportations r\u00e9silientes, soutenues en partie par le boom mondial de l\u2019IA. C\u00f4t\u00e9 commerce, le chef du commerce de l\u2019UE, Maros Sefcovic, et le ministre du Commerce, Wang Wentao, ont tenu des discussions \u00e0 Bruxelles, alors que l\u2019indice RMB CEFTS pond\u00e9r\u00e9 par les \u00e9changes a atteint son plus haut niveau depuis juillet 2022. L\u2019attention se tourne vers la r\u00e9union du Politburo plus tard ce mois-ci, tandis que la NDRC a resserr\u00e9 la supervision des lev\u00e9es de fonds en exhortant les banques \u00e0 \u00e9viter de garantir l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations \u00e0 haut rendement en yuan et en USD. Le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat chinoises (CGB) \u00e0 10 ans a augment\u00e9 de 3 pdb cette semaine pour atteindre 1,75 %.<\/p>\n
Nous voyons la vigueur du yuan comme une tendance principale \u00e0 suivre au cours des prochaines semaines. Le dollar s\u2019est affaibli de fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e apr\u00e8s le dernier rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis, qui a montr\u00e9 une hausse du taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 %, donnant au yuan plus de marge pour s\u2019appr\u00e9cier. Nous examinons des options qui profitent si l\u2019USD\/CNH teste son creux depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e autour de 6,75.<\/p>\n
La posture patiente de la banque centrale signifie que nous ne nous attendons pas \u00e0 des chocs de politique spectaculaires avant la r\u00e9union du Politburo de la fin juillet. Par cons\u00e9quent, la volatilit\u00e9 implicite sur les options USD\/CNH a recul\u00e9 pr\u00e8s de 3,5 %, un creux pluriannuel pour cette p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e. Cela rend l\u2019achat de puts sur le dollar contre le yuan relativement peu co\u00fbteux pour des paris directionnels.<\/p>\n
Avec le rendement de l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans qui se raffermit \u00e0 1,75 %, nous demeurons prudents quant \u00e0 un nouvel assouplissement de la banque centrale. Le march\u00e9 a retranch\u00e9 d\u2019au moins une baisse compl\u00e8te de 10 points de base qui \u00e9tait encore anticip\u00e9e il y a un mois. Nous envisagerions de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat chinoises afin de se couvrir \u2014 ou de sp\u00e9culer \u2014 contre une nouvelle d\u00e9rive haussi\u00e8re des rendements.<\/p>\n
La divergence entre le secteur exportateur port\u00e9 par l\u2019IA et l\u2019\u00e9conomie domestique devient un th\u00e8me cl\u00e9. Depuis mai, l\u2019indice STAR 50, fortement pond\u00e9r\u00e9 en technologies et semi-conducteurs, a surperform\u00e9 l\u2019indice CSI 300 plus large d\u2019environ 8 %. Nous croyons que l\u2019utilisation d\u2019options pour structurer une strat\u00e9gie jumel\u00e9e \u2014 achat de calls sur un FNB ax\u00e9 sur les technologies et positions biais\u00e9es \u00e0 la baisse sur un FNB de financi\u00e8res ou d\u2019immobilier \u2014 pourrait capter cette tendance.<\/p>\n\n\n\n