L\u2019USD\/CHF est en voie d\u2019inscrire sa premi\u00e8re baisse hebdomadaire en cinq semaines apr\u00e8s que des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois (Nonfarm Payrolls) publi\u00e9es jeudi ont pes\u00e9 sur le dollar am\u00e9ricain, m\u00eame si la paire s\u2019est stabilis\u00e9e vendredi alors que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuaient la trajectoire des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La paire \u00e9voluait en dernier lieu pratiquement inchang\u00e9e pr\u00e8s de 0,8034, apr\u00e8s un creux \u00e0 0,8010, tandis que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain se situait autour de 100,84 apr\u00e8s un plus bas intrajournalier \u00e0 100,61. L\u2019\u00e9lan limit\u00e9 de la vente de USD laisse entendre que la contre-performance des NFP a surtout modifi\u00e9 le calendrier \u2014 plus que la direction \u2014 du resserrement de la Fed, la politique devant rester restrictive alors que l\u2019inflation demeure au-dessus de la cible de 2% apr\u00e8s une acc\u00e9l\u00e9ration r\u00e9cente li\u00e9e \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux se sont ajust\u00e9es modestement : selon l\u2019outil CME FedWatch, la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement en septembre s\u2019\u00e9tablit \u00e0 53%, contre 63% avant la publication, tandis que les probabilit\u00e9s pour d\u00e9cembre demeurent \u00e0 76%. L\u2019attention se tourne maintenant vers le rapport sur l\u2019IPC de juin plus tard ce mois-ci, alors que les risques d\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie s\u2019att\u00e9nuent avec le recul du p\u00e9trole, qui a effac\u00e9 la majeure partie des gains d\u00e9clench\u00e9s par la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran. En Suisse, la faible inflation soutient les attentes voulant que la Banque nationale suisse maintienne son taux directeur \u00e0 0%, tout en conservant une disposition \u00e0 intervenir pour freiner une force excessive du franc; le calendrier de la semaine prochaine met l\u2019accent sur l\u2019ISM des services aux \u00c9tats-Unis et les minutes de la Fed, sans publication suisse pr\u00e9vue.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de la r\u00e9cente baisse de l\u2019USD\/CHF apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain inf\u00e9rieur aux attentes, nous y voyons non pas un renversement de tendance, mais un creux temporaire. L\u2019incapacit\u00e9 du dollar am\u00e9ricain \u00e0 prolonger sa correction sugg\u00e8re que le march\u00e9 s\u2019attend toujours \u00e0 une Fed au ton ferme. Ce repli repr\u00e9sente un point d\u2019entr\u00e9e potentiel pour les traders misant sur un retour de la force du billet vert dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous croyons que le march\u00e9 a surr\u00e9agi aux plus r\u00e9cents chiffres des Nonfarm Payrolls, qui ont montr\u00e9 que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine n\u2019a cr\u00e9\u00e9 que 155 000 emplois en juin, sous les attentes de 210 000. M\u00eame si l\u2019outil CME FedWatch indique que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en juillet est tomb\u00e9e \u00e0 seulement 25%, les chances d\u2019une hausse d\u2019ici la r\u00e9union de novembre demeurent au-del\u00e0 de 70%. Cela indique que les traders interpr\u00e8tent ces donn\u00e9es faibles comme un report \u2014 et non une annulation \u2014 du prochain mouvement de la Fed.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9v\u00e9nement d\u00e9terminant pour le dollar sera le rapport sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) des \u00c9tats-Unis attendu \u00e0 la mi-juillet. Avec une inflation de base qui demeure tenace autour de 3,1% depuis le dernier trimestre, toute surprise \u00e0 la hausse dans le prochain rapport ferait probablement bondir les probabilit\u00e9s de hausse de taux, propulsant l\u2019USD \u00e0 la hausse. Nous devrions donc \u00eatre positionn\u00e9s en vue d\u2019une possible pouss\u00e9e de volatilit\u00e9 autour de cette publication.<\/p>\n\n—\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, la Banque nationale suisse (BNS) demeure engag\u00e9e envers une politique accommodante. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation suisse pour juin se sont \u00e9tablies \u00e0 un niveau g\u00e9rable de 1,4%, ne donnant \u00e0 la banque centrale aucune raison d\u2019envisager des hausses de taux. Cette divergence grandissante entre une Fed restrictive et une BNS neutre cr\u00e9e un soutien de fond solide pour la paire USD\/CHF.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement favorise des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un potentiel de baisse limit\u00e9 et d\u2019un potentiel de hausse de l\u2019USD\/CHF. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de tirer parti d\u2019un rebond \u00e0 la suite des donn\u00e9es d\u2019IPC am\u00e9ricaines. La vente d\u2019options de vente (puts) hors du cours, avec un prix d\u2019exercice sous des niveaux de soutien cl\u00e9s, pourrait aussi constituer une strat\u00e9gie efficace pour encaisser des primes, compte tenu du souhait implicite de la BNS d\u2019\u00e9viter une appr\u00e9ciation excessive du franc.<\/p>\n\n\n\n