La livre sterling est demeur\u00e9e stable vendredi face au dollar am\u00e9ricain, tout en restant en voie d\u2019afficher un gain hebdomadaire de plus de 1 %, alors que les march\u00e9s se montraient de plus en plus sceptiques quant \u00e0 une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre. Le GBP\/USD \u00e9voluait autour de 1,3350 et \u00e9tait aussi indiqu\u00e9 \u00e0 1,3354, tandis que la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 200 jours se situe \u00e0 1,3399 et qu\u2019un regroupement de SMA \u00e0 proximit\u00e9 converge pr\u00e8s de 1,3409. Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi ont montr\u00e9 que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juin ont \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieures aux pr\u00e9visions, et que les mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s, ce qui implique -74 000 emplois au total sur avril et mai, d\u00e9pla\u00e7ant les anticipations vers un mouvement en octobre. Les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage pour la semaine termin\u00e9e le 4 juillet sont attendues en hausse de 215 000 \u00e0 219 000; au centre de l\u2019attention figurent aussi le compte rendu (minutes) du FOMC et le rapport d\u2019inflation am\u00e9ricaine du 14 juillet, de m\u00eame que l\u2019ISM des services (PMI).<\/p>\n
Au Royaume-Uni, l\u2019incertitude politique persistait tandis que la devise s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de ses niveaux de la mi-juin, alors que le PMI des services S&P Global de juin est pass\u00e9 de 49,3 \u00e0 48,8 et que les nouvelles commandes ont recul\u00e9 pour un quatri\u00e8me mois. La semaine prochaine apportera des discours de la Banque d\u2019Angleterre et le Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re. La tarification des d\u00e9riv\u00e9s indiquait une probabilit\u00e9 de 46 % d\u2019une hausse de taux de la Fed en 2026, tandis que les contrats \u00e0 terme laissaient entrevoir 70 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici la fin de 2026. Les rep\u00e8res techniques incluaient une ligne de r\u00e9sistance descendante \u00e0 partir d\u2019environ 1,3520, un RSI (14) pr\u00e8s de 53, et un support de plus long terme autour de 1,3159.<\/p>\n
Nous estimons que le march\u00e9 a raison de remettre en question une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre \u00e0 la suite du rapport sur l\u2019emploi d\u00e9cevant. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles de juin se sont \u00e9tablies \u00e0 seulement 150 000, sous le consensus de 180 000, et les r\u00e9visions \u00e0 la baisse indiquent maintenant une perte nette de 74 000 emplois sur les deux mois pr\u00e9c\u00e9dents. Ces donn\u00e9es, combin\u00e9es \u00e0 un taux de ch\u00f4mage qui a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 4,0 %, donnent \u00e0 la Fed une marge de man\u0153uvre pour faire une pause.<\/p>\n
L\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9, selon nous, est le prochain rapport d\u2019inflation am\u00e9ricaine du 14 juillet, qui devrait g\u00e9n\u00e9rer une volatilit\u00e9 importante. Comme le dernier IPC de base (Core CPI) de mai est demeur\u00e9 ferme \u00e0 un tenace 3,5 % sur 12 mois, toute surprise \u00e0 la hausse remettrait imm\u00e9diatement sur la table l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une hausse en septembre. Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement brusque du dollar am\u00e9ricain en envisageant des strat\u00e9gies d\u2019options qui profitent d\u2019un pic de volatilit\u00e9.<\/p>\n
Pour nous positionner, nous envisageons l\u2019achat de straddles d\u2019options sur des contrats \u00e0 terme GBP\/USD expirant apr\u00e8s la publication des donn\u00e9es d\u2019inflation. Cela consiste \u00e0 acheter \u00e0 la fois une option d\u2019achat (call) et une option de vente (put) avec le m\u00eame prix d\u2019exercice et la m\u00eame date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance. Cette strat\u00e9gie est rentable si la paire de devises conna\u00eet un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre, sans que nous ayons \u00e0 pr\u00e9dire l\u2019issue du rapport d\u2019inflation.<\/p>\n
Au Royaume-Uni, le portrait \u00e9conomique para\u00eet nettement plus faible, \u00e0 la limite de la stagflation. Le r\u00e9cent PMI des services S&P Global a recul\u00e9 \u00e0 48,8, signalant une contraction, tandis que le dernier PIB trimestriel a montr\u00e9 une croissance an\u00e9mique de seulement 0,1 %. Malgr\u00e9 cela, l\u2019inflation au Royaume-Uni demeure beaucoup plus \u00e9lev\u00e9e qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, la derni\u00e8re lecture s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 4,2 %, ce qui explique pourquoi les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse des taux de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n
Cette divergence des perspectives des banques centrales, conjugu\u00e9e \u00e0 une r\u00e9sistance technique du GBP\/USD pr\u00e8s du seuil de 1,3400, sugg\u00e8re que la vigueur r\u00e9cente de la livre est fragile. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaine surprennent \u00e0 la hausse, la paire risque d\u2019\u00eatre repouss\u00e9e par cette r\u00e9sistance, ce que nous consid\u00e9rerions comme une occasion d\u2019ajouter \u00e0 des positions baissi\u00e8res. Une rupture sous le support \u00e0 1,3200 pourrait d\u00e9clencher un repli rapide.<\/p>\n
Compte tenu d\u2019une divergence plus nette des attentes de taux, nous examinons aussi des d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de jouer ce th\u00e8me plus directement. Nous croyons qu\u2019il y a de la valeur dans des transactions misant sur une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat britanniques \u00e0 court terme, relativement aux taux am\u00e9ricains, au cours des six prochains mois. Cela peut s\u2019exprimer au moyen d\u2019instruments li\u00e9s aux contrats \u00e0 terme SONIA et SOFR.<\/p>\n\n\n\n