L\u2019USD\/JPY se n\u00e9gocie pr\u00e8s de sommets de plusieurs d\u00e9cennies, ce qui accro\u00eet le risque d\u2019intervention sur le yen japonais. La paire a atteint son plus haut niveau depuis 1986 et, depuis le d\u00e9but de juillet, les march\u00e9s sont devenus plus nerveux face \u00e0 la possibilit\u00e9 de mesures de soutien au yen, tout en surveillant aussi le seuil de tol\u00e9rance des autorit\u00e9s japonaises et, potentiellement, am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n
Le positionnement de march\u00e9 est d\u00e9crit comme \u00e9tir\u00e9 : les traders sont longs en dollars US et extr\u00eamement courts en yen, un m\u00e9lange qui peut amplifier la volatilit\u00e9. Si le sentiment se retourne en faveur du yen \u2014 que ce soit en raison des craintes d\u2019intervention ou d\u2019autres catalyseurs \u2014 le mouvement pourrait s\u2019inverser rapidement, ce qui laisse croire que l\u2019USD\/JPY pourrait avoir du mal \u00e0 revenir vers les sommets de cette semaine \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Comme l\u2019USD\/JPY a test\u00e9 le seuil de 175,00 cette semaine \u2014 un sommet in\u00e9dit depuis 1986 \u2014 le risque d\u2019une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises est d\u00e9sormais au centre des pr\u00e9occupations du march\u00e9. Nous estimons que les avertissements officiels indiquant qu\u2019on surveille les mouvements de change avec un \u00ab haut degr\u00e9 d\u2019urgence \u00bb envoient un signal clair : la tol\u00e9rance \u00e0 une nouvelle faiblesse du yen est \u00e9puis\u00e9e. La nervosit\u00e9 qui s\u2019est install\u00e9e sur les march\u00e9s depuis le d\u00e9but de juillet laisse penser que le pic de cette semaine pourrait ne pas \u00eatre revu de sit\u00f4t.<\/p>\n\n
Le positionnement du march\u00e9 est dangereusement unidirectionnel, ce qui pourrait rendre toute baisse potentielle de l\u2019USD\/JPY beaucoup plus abrupte et violente. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de la CFTC montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 la vente sur le yen ont gonfl\u00e9 \u00e0 plus de 150 000 contrats, un niveau de pessimisme qu\u2019on n\u2019avait pas vu depuis pr\u00e8s de deux d\u00e9cennies. Cette concentration extr\u00eame signifie qu\u2019une ru\u00e9e vers la sortie pourrait \u00eatre d\u00e9clench\u00e9e par un simple changement de sentiment, entra\u00eenant un d\u00e9bouclement rapide.<\/p>\n\n
Pour celles et ceux d\u2019entre nous qui d\u00e9tiennent des positions longues en USD\/JPY, c\u2019est un moment cl\u00e9 pour mettre en place des strat\u00e9gies de couverture afin de prot\u00e9ger nos gains. Nous devrions acheter des options de vente (puts) hors du cours sur l\u2019USD\/JPY, qui agissent comme une assurance contre une chute soudaine des prix li\u00e9e \u00e0 une intervention. Cela nous permet de plafonner notre risque de baisse tout en restant en position.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude accrue en soi cr\u00e9e aussi une occasion de n\u00e9gociation via les options. La volatilit\u00e9 implicite sur le yen a bondi, l\u2019indice Cboe\/CME FX Yen Volatility Index (JYVIX) ayant grimp\u00e9 de plus de 15 % au cours de la derni\u00e8re semaine, ce qui refl\u00e8te l\u2019anxi\u00e9t\u00e9 du march\u00e9. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des straddles ou des strangles, des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un mouvement de prix important dans un sens ou dans l\u2019autre, sans que nous ayons \u00e0 deviner parfaitement le moment.<\/p>\n\n
Nous croyons aussi que la probabilit\u00e9 d\u2019un fort rebond du yen rend attrayantes des positions sp\u00e9culatives baissi\u00e8res au cours des prochaines semaines. L\u2019achat de spreads de vente (put spreads) est une fa\u00e7on rentable de miser sur une baisse de l\u2019USD\/JPY, en visant un retour vers la zone 165\u2013170. Nous nous rappelons les interventions de 2022, lorsque des conditions similaires ont amen\u00e9 le minist\u00e8re des Finances \u00e0 d\u00e9penser plus de 60 G$ et ont fait reculer la paire de plus de 5 yens en une seule s\u00e9ance.<\/p>\n\n\n\n