Wells Fargo Economics s\u2019attend \u00e0 ce que les gains en esp\u00e8ces du travail au Japon pour mai, attendus la semaine prochaine, renforcent les signes d\u2019un cycle salaires-prix durable et maintiennent la Banque du Japon sur la voie d\u2019une normalisation de sa politique mon\u00e9taire. Les donn\u00e9es d\u2019avril montraient une hausse de 3,6 % sur un an des gains en esp\u00e8ces du travail, tandis que les gains en heures ordinaires \u2014 l\u2019indicateur privil\u00e9gi\u00e9 de la BoJ pour mesurer la dynamique salariale sous-jacente \u2014 progressaient de 3,3 %. La banque souligne aussi la r\u00e9silience du PIB et un solide rapport Tankan du T2 comme signaux macro\u00e9conomiques favorables.<\/p>\n\n
Les n\u00e9gociations du Shunt\u014d ont abouti \u00e0 des hausses salariales moyennes de plus de 5 % pour une troisi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive, effectives \u00e0 partir d\u2019avril, et le d\u00e9calage entre les ententes et la r\u00e9mun\u00e9ration r\u00e9ellement vers\u00e9e devrait soutenir la croissance des gains au cours des prochains mois malgr\u00e9 une couverture syndicale limit\u00e9e. Alors que l\u2019inflation est d\u00e9crite comme mod\u00e9r\u00e9e, l\u2019att\u00e9nuation des subventions gouvernementales et l\u2019effet d\u2019un yen plus faible sur les prix \u00e0 l\u2019importation sont pr\u00e9sent\u00e9s comme des moteurs d\u2019une reprise graduelle. Sur cette base, Wells Fargo maintient sa pr\u00e9vision d\u2019une hausse de 25 pdb du taux directeur de la BoJ au T3, plus probablement en septembre, ce qui porterait le taux directeur \u00e0 1,25 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Comme les gains en esp\u00e8ces du travail pour mai viennent d\u2019\u00eatre publi\u00e9s en hausse de 3,8 % sur un an, nous voyons un appui clair \u00e0 la trajectoire de la Banque du Japon vers une normalisation de sa politique. Cela confirme que le cycle salaires-prix s\u2019installe, port\u00e9 par de solides ententes salariales du Shunt\u014d, qui ont d\u00e9pass\u00e9 5 % en moyenne pour une troisi\u00e8me ann\u00e9e de suite. Par cons\u00e9quent, nous nous positionnons en vue d\u2019une hausse de taux d\u00e8s septembre.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous examinons des occasions de prendre des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). \u00c0 mesure que la BoJ rel\u00e8ve ses taux, nous nous attendons \u00e0 une baisse des prix des obligations, ce qui offre une fa\u00e7on directe de tirer parti de ce virage de politique mon\u00e9taire. Cette strat\u00e9gie s\u2019apparente \u00e0 un positionnement en amont du premier changement de cap hors des taux n\u00e9gatifs en 2024, qui a marqu\u00e9 le d\u00e9but de ce cycle de normalisation.<\/p>\n\n
Le raffermissement du yen est l\u2019autre volet de cette op\u00e9ration, surtout alors que l\u2019USD\/JPY oscille actuellement autour de 162,50. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) sur le JPY ou des options de vente (put) sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter d\u2019un repli potentiel sous le seuil de 160. Ces instruments offrent un risque d\u00e9fini pendant que nous attendons le prochain geste de la BoJ.<\/p>\n\n
La plus r\u00e9cente publication de l\u2019IPC de base national, \u00e0 2,7 %, renforce aussi notre conviction, alors que l\u2019estompement des subventions gouvernementales commence \u00e0 r\u00e9v\u00e9ler des pressions sous-jacentes sur les prix. Ces donn\u00e9es d\u2019inflation donnent \u00e0 la BoJ la marge de man\u0153uvre n\u00e9cessaire pour poursuivre le resserrement. Nous croyons que le march\u00e9 sous-\u00e9value encore la cadence de ces hausses futures vers un taux de 1,25 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n