ING a signal\u00e9 un risque accru d\u2019intervention sur l\u2019USD\/JPY apr\u00e8s une nouvelle volatilit\u00e9 baissi\u00e8re qui a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain plus faible, lequel a bri\u00e8vement fait passer la paire sous 161,0. La banque a indiqu\u00e9 qu\u2019une premi\u00e8re baisse pourrait d\u00e9j\u00e0 avoir impliqu\u00e9 une intervention sur le march\u00e9 des changes, et a soulign\u00e9 que les cong\u00e9s aux \u00c9tats-Unis aujourd\u2019hui et lundi r\u00e9duisent la liquidit\u00e9, ce qui peut amplifier les mouvements de prix. ING a aussi rappel\u00e9 une tendance observ\u00e9e en 2024 : les autorit\u00e9s japonaises ont eu tendance \u00e0 intervenir autour des jours f\u00e9ri\u00e9s et \u00e0 \u00e9taler leurs op\u00e9rations sur plusieurs jours, intervenant parfois apr\u00e8s des catalyseurs d\u00e9favorables au dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Le prix implicite du march\u00e9 a \u00e9galement chang\u00e9. ING a cit\u00e9 la chute marqu\u00e9e des \u00ab risk reversals \u00bb \u00e0 une semaine sur l\u2019USD\/JPY comme preuve que les probabilit\u00e9s implicites d\u2019une intervention \u00e0 court terme ont augment\u00e9. Des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme favorables au yen \u00e0 court terme, mais ING estime qu\u2019il faudrait un ton plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la Banque du Japon sur les taux pour \u00e9viter une r\u00e9p\u00e9tition du rebond USD\/JPY observ\u00e9 apr\u00e8s la ronde d\u2019interventions d\u2019avril\/mai.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019USD\/JPY a connu hier des mouvements baissiers heurt\u00e9s, et ce, avant m\u00eame la publication du rapport faible sur l\u2019emploi de juin. La paire ayant r\u00e9cemment touch\u00e9 un sommet de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 172,50, on ne peut exclure que les autorit\u00e9s japonaises aient d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 intervenir sur le march\u00e9. Le cong\u00e9 de l\u2019Independence Day aux \u00c9tats-Unis aujourd\u2019hui entra\u00eene une liquidit\u00e9 r\u00e9duite, cr\u00e9ant des conditions id\u00e9ales pour qu\u2019une intervention ait un impact plus important.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous anticipons une forte hausse de la volatilit\u00e9 au cours des prochains jours. Les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 ce sc\u00e9nario : les \u00ab risk reversals \u00bb \u00e0 une semaine sur l\u2019USD\/JPY ont plong\u00e9 \u00e0 -4,5, signalant une forte demande pour des options visant \u00e0 se prot\u00e9ger contre une chute soudaine de la paire. Cela laisse entendre que l\u2019achat de calls JPY \u00e0 court terme (ou de puts USD\/JPY) pourrait constituer une strat\u00e9gie prudente pour se positionner en vue d\u2019un mouvement officiel.<\/p>\n
Cela dit, il faut se rappeler les le\u00e7ons des interventions d\u2019avril\/mai 2024, alors que pr\u00e8s de 10 000 milliards de yens ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pens\u00e9s pour voir le yen s\u2019affaiblir de nouveau quelques semaines plus tard. Les r\u00e9centes donn\u00e9es des Non-Farm Payrolls am\u00e9ricains, ressorties \u00e0 seulement 155 000 contre 200 000 attendus, soutiennent le yen, mais ce n\u2019est pas une solution durable. Sans une communication plus ferme de la Banque du Japon en faveur de hausses de taux, tout rallye aliment\u00e9 par l\u2019intervention risque de s\u2019essouffler.<\/p>\n\n\n\n