USD\/CAD a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 vendredi, en hausse de 0,13 % autour de 1,4200. Le mouvement s\u2019est produit alors que la faiblesse du dollar canadien a plus que compens\u00e9 la pression sur le dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis plus faible qu\u2019anticip\u00e9, ce qui a soutenu la paire m\u00eame si les attentes de taux se sont ajust\u00e9es. En juin, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont augment\u00e9 de 57 k contre des pr\u00e9visions de 110 k, et le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse \u00e0 129 k contre 172 k. \u00c0 la suite de ces donn\u00e9es, l\u2019outil CME FedWatch a montr\u00e9 que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre chutait \u00e0 53 % contre 63 %, tandis que les chances d\u2019un mouvement en d\u00e9cembre s\u2019\u00e9tablissaient \u00e0 76,8 %.<\/p>\n\n
Le dollar canadien a continu\u00e9 de sous-performer, la baisse des prix mondiaux du p\u00e9trole \u00e9rodant le soutien li\u00e9 aux termes de l\u2019\u00e9change du Canada et renfor\u00e7ant les attentes d\u2019une Banque du Canada plus accommodante si la d\u00e9sinflation persiste. Les indicateurs domestiques n\u2019ont offert qu\u2019un appui marginal : l\u2019indice PMI manufacturier S&P Global du Canada a l\u00e9g\u00e8rement mont\u00e9 \u00e0 53 en juin, contre 52,9 en mai. Les conditions du march\u00e9 du travail ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme molles mais en stabilisation, la croissance de l\u2019emploi restant sous 1 % sur un an et les gains \u00e9tant concentr\u00e9s dans les postes \u00e0 temps plein; l\u2019attention se tourne maintenant vers le rapport sur l\u2019emploi au Canada pour des indices sur l\u2019\u00e9conomie et la politique de la BdC.<\/p>\n\n
Nous voyons le rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi, plus faible, comme cr\u00e9ant un contexte brouillon, mais ultimement favorable, \u00e0 une hausse de l\u2019USD\/CAD. Le march\u00e9 p\u00e9nalise davantage le dollar canadien pour ses faiblesses fondamentales qu\u2019il ne p\u00e9nalise le dollar am\u00e9ricain pour un seul point de donn\u00e9es d\u00e9cevant. Cela sugg\u00e8re que, pour la paire, le chemin de moindre r\u00e9sistance demeure \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Le probl\u00e8me de fond pour le huard est le recul des prix de l\u2019\u00e9nergie, le brut WTI ayant r\u00e9cemment cass\u00e9 sous 72 $ US le baril selon les plus r\u00e9cents rapports de l\u2019EIA. Cela touche directement les termes de l\u2019\u00e9change du Canada et renforce notre id\u00e9e que la Banque du Canada restera accommodante. Historiquement, des p\u00e9riodes prolong\u00e9es de faiblesse du p\u00e9trole, comme en 2015, ont pouss\u00e9 l\u2019USD\/CAD nettement plus haut, souvent au-dessus de 1,4500.<\/p>\n\n
Cette faiblesse est accentu\u00e9e par l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les deux pays. Nous notons que la Banque du Canada a d\u00e9j\u00e0 amorc\u00e9 un cycle d\u2019assouplissement avec une baisse de 25 points de base en juin, ramenant son taux directeur \u00e0 4,50 %. M\u00eame si les probabilit\u00e9s d\u2019une hausse de la Fed en septembre ont diminu\u00e9, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux demeure solidement au-dessus de 5,0 %, ce qui rend le dollar am\u00e9ricain plus attrayant \u00e0 d\u00e9tenir.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette dynamique, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors du cours sur l\u2019USD\/CAD avec \u00e9ch\u00e9ance en septembre. Cette strat\u00e9gie nous permet de tirer parti d\u2019un mouvement potentiel vers le niveau de 1,4400 au cours des prochaines semaines. La prime limit\u00e9e pay\u00e9e repr\u00e9sente notre risque maximal, nous prot\u00e9geant contre un retournement brusque et inattendu.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons le prochain rapport canadien sur l\u2019emploi comme une source potentielle de volatilit\u00e9 plut\u00f4t que comme un \u00e9l\u00e9ment susceptible de changer la tendance. Un chiffre d\u2019emplois faible au Canada acc\u00e9l\u00e9rerait le mouvement \u00e0 la hausse, tandis qu\u2019un rapport \u00e9tonnamment vigoureux pourrait provoquer un repli temporaire. Nous verrions tout repli de ce type comme un point d\u2019entr\u00e9e plus attrayant pour renforcer notre position acheteuse.<\/p>\n\n\n\n