EUR\/GBP s\u2019est stabilis\u00e9 vendredi apr\u00e8s une chute sur quatre s\u00e9ances qui a ramen\u00e9 le cross \u00e0 un creux d\u2019un an, l\u2019euro progressant l\u00e9g\u00e8rement dans une fourchette \u00e9troite. La paire gravitait autour de 0,8571 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes et se dirigeait vers une deuxi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive, alors que les march\u00e9s continuaient d\u2019int\u00e9grer un contexte moins favorable \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
La monnaie unique a \u00e9t\u00e9 sous pression en raison de la baisse des attentes de resserrement suppl\u00e9mentaire de la Banque centrale europ\u00e9enne, apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u2019inflation plus faibles. L\u2019IPCH de la zone euro a ralenti \u00e0 2,8 % sur un an en juin, contre 3,2 % en mai, et l\u2019IPCH de base a d\u00e9c\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,4 % contre 2,6 %, tandis que Deutsche Bank \u00e9valuait \u00e0 moins de 50 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la BCE d\u2019ici septembre et situait les chances d\u2019un mouvement d\u2019ici d\u00e9cembre autour de 70 %. Les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 \u00e9taient mitig\u00e9es : le PMI composite HCOB de la zone euro est remont\u00e9 \u00e0 50,0 en juin contre 48,5, alors que l\u2019indice de production du PMI composite S&P Global du Royaume-Uni a recul\u00e9 \u00e0 49,3 contre 49,7, demeurant sous 50,0 pour un deuxi\u00e8me mois; l\u2019\u00e9cart de taux anticip\u00e9 entre la BCE et la Banque d\u2019Angleterre continuait de soutenir la livre sterling.<\/p>\n
Alors qu\u2019EUR\/GBP consolide pr\u00e8s de 0,8571 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un creux d\u2019un an, nous voyons une opportunit\u00e9 fond\u00e9e sur la divergence des politiques mon\u00e9taires. Le moteur fondamental demeure l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre. Cet \u00e9cart devrait, \u00e0 court terme, favoriser la livre.<\/p>\n
Le ralentissement r\u00e9cent de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,8 % a r\u00e9duit la pression sur la BCE pour envisager une autre hausse de taux. Des donn\u00e9es publi\u00e9es le 29 juin ont montr\u00e9 que l\u2019inflation allemande, un indicateur cl\u00e9 pour le bloc, a aussi recul\u00e9 \u00e0 2,5 %, renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e que le cycle de hausses de la BCE est termin\u00e9. Cela tranche nettement avec la situation au Royaume-Uni.<\/p>\n
Entre-temps, la Banque d\u2019Angleterre maintient le cap : l\u2019inflation britannique de mai est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,5 %, bien au-dessus de la cible. Les commentaires du gouverneur Bailey, selon lesquels des baisses de taux sont \u00ab hors de question \u00bb, cimentent l\u2019anticipation que les taux au Royaume-Uni resteront plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Cette divergence de politique constitue le pilier central de notre sc\u00e9nario.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur EUR\/GBP avec des \u00e9ch\u00e9ances vers la fin juillet ou ao\u00fbt 2026. Cela permet de se positionner pour une nouvelle baisse avec un risque d\u00e9fini, limit\u00e9 \u00e0 la prime pay\u00e9e. Un prix d\u2019exercice autour de 0,8550 capterait une cassure des creux r\u00e9cents.<\/p>\n
Cette op\u00e9ration s\u2019aligne sur le sentiment de march\u00e9 : les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC montrent que les sp\u00e9culateurs augmentent leurs positions nettes acheteuses en livre sterling. Dans le m\u00eame temps, les paris haussiers sur l\u2019euro ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duits de mani\u00e8re constante au cours du dernier mois. Essentiellement, nous suivons ici le flux de capitaux.<\/p>\n
Le niveau cl\u00e9 \u00e0 surveiller est le r\u00e9cent creux autour de 0,8560; une cassure nette sous ce seuil pourrait ouvrir la voie vers 0,8500, qui avait agi comme un support important \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 2025. Cela dit, il faut garder \u00e0 l\u2019esprit la faiblesse des PMI britanniques : toute d\u00e9t\u00e9rioration suppl\u00e9mentaire de l\u2019\u00e9conomie du Royaume-Uni pourrait forcer la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 assouplir son discours.<\/p>\n\n\n\n