La production industrielle du Br\u00e9sil a augment\u00e9 de 0,2 % sur un an en mai, sous le pronostic de 1,3 %. Les donn\u00e9es indiquent un rythme d\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re plus mod\u00e9r\u00e9 que pr\u00e9vu au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Par rapport \u00e0 la projection, le r\u00e9sultat repr\u00e9sente un \u00e9cart d\u00e9favorable de 1,1 point de pourcentage. La hausse de mai a tout de m\u00eame maintenu la production annuelle en territoire positif, mais elle s\u2019inscrit dans une trajectoire plus faible que pr\u00e9vu par rapport au consensus.<\/p>\n
Le plus r\u00e9cent chiffre de production industrielle pour mai, limit\u00e9 \u00e0 une croissance de 0,2 % sur un an, est nettement inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019attente du march\u00e9 (1,3 %). Nous y voyons un signal clair de refroidissement de l\u2019\u00e9conomie br\u00e9silienne \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre. Ce fort ralentissement laisse entendre que les risques baissiers pour la croissance se mat\u00e9rialisent plus rapidement que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Cette faiblesse appuie une perspective baissi\u00e8re pour le r\u00e9al br\u00e9silien. Historiquement, des surprises n\u00e9gatives similaires sur l\u2019activit\u00e9 industrielle ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise; par exemple, lors d\u2019un ralentissement comparable en 2022, le BRL s\u2019est affaibli de plus de 5 % face au dollar au cours des huit semaines suivantes. Nous envisageons donc des positions longues sur les contrats \u00e0 terme USDBRL, en anticipant un mouvement vers le niveau de 5,45.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, nous nous attendons \u00e0 ce que ces donn\u00e9es p\u00e8sent lourdement sur l\u2019indice Ibovespa, qui a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 4,8 % en juin pour cl\u00f4turer pr\u00e8s de 120 500. Le ralentissement industriel aura un impact direct sur les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, particuli\u00e8rement dans les secteurs cycliques. Par cons\u00e9quent, nous cherchons \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur des FNB de march\u00e9 \u00e9largi afin de couvrir le risque \u2014 ou de profiter \u2014 d\u2019un possible repli sous le niveau de soutien de 120 000.<\/p>\n
Le chiffre de croissance d\u00e9cevant augmente fortement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux par la banque centrale \u00e0 sa prochaine r\u00e9union. Les prix de march\u00e9 int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de pr\u00e8s de 80 % d\u2019une r\u00e9duction de 25 points de base par rapport au taux Selic actuel de 9,50 %. Nous nous positionnerons sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour tirer parti de l\u2019anticipation d\u2019une politique mon\u00e9taire plus accommodante.<\/p>\n
En examinant les d\u00e9tails, la faiblesse s\u2019est concentr\u00e9e dans la production de biens d\u2019\u00e9quipement, en baisse de 3,5 %, ce qui indique un recul de l\u2019investissement des entreprises. Cela renforce notre conviction de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les titres du secteur industriel, tout en nous attendant \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Nous voyons l\u2019augmentation de la volatilit\u00e9 implicite comme une occasion de structurer des \u00e9carts d\u2019options (spreads) pouvant profiter de l\u2019ind\u00e9cision du march\u00e9 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n