La production industrielle du Br\u00e9sil a recul\u00e9 de 0,2 % sur un mois en mai, sous la pr\u00e9vision de 0,3 %. La donn\u00e9e marque un retour en territoire de contraction, l\u2019\u00e9lan du mois pr\u00e9c\u00e9dent ne s\u2019\u00e9tant pas maintenu.<\/p>\n
Ce r\u00e9sultat inf\u00e9rieur aux attentes renforce un portrait \u00e0 court terme plus mou pour l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re et pourrait maintenir l\u2019attention sur la fa\u00e7on dont la demande int\u00e9rieure et les conditions de financement se transmettent \u00e0 la production. Les march\u00e9s se tourneront maintenant vers les prochaines publications pour d\u00e9terminer si mai n\u2019a \u00e9t\u00e9 qu\u2019un accroc isol\u00e9 ou le d\u00e9but d\u2019une s\u00e9quence plus faible.<\/p>\n
La baisse inattendue de 0,2 % de la production industrielle en mai, alors qu\u2019on esp\u00e9rait une hausse de 0,3 %, sugg\u00e8re que le moteur \u00e9conomique du Br\u00e9sil s\u2019essouffle. Cette statistique, \u00e0 elle seule, remet en question le r\u00e9cit d\u2019une reprise r\u00e9guli\u00e8re et pointe vers une faiblesse sous-jacente. Nous y voyons un signal clair de se positionner en pr\u00e9vision d\u2019un nouvel assouplissement conjoncturel au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, nous envisageons des positions baissi\u00e8res sur l\u2019indice Ibovespa, qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 120 000 points. L\u2019achat d\u2019options de vente sur des FNB li\u00e9s \u00e0 l\u2019Ibovespa offre une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de profiter d\u2019un possible repli des actions br\u00e9siliennes. Historiquement, des surprises industrielles n\u00e9gatives persistantes ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des reculs plus larges des march\u00e9s de plusieurs semaines.<\/p>\n
Le r\u00e9al br\u00e9silien est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable; nous augmentons donc nos positions acheteuses en dollar am\u00e9ricain contre celui-ci. Alors que le taux USD\/BRL teste d\u00e9j\u00e0 le niveau de 5,45, ces donn\u00e9es domestiques faibles pourraient servir de catalyseur pour le pousser vers 5,60. Nous utilisons des options d\u2019achat sur la paire USD\/BRL afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 attendue et de la d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise.<\/p>\n
La situation complique la t\u00e2che de la banque centrale, puisque les donn\u00e9es r\u00e9centes sur l\u2019inflation gravitent toujours juste sous les 4 %. Si ces donn\u00e9es de croissance plus faibles r\u00e9duisent les attentes d\u2019\u00e9ventuelles hausses de taux, la persistance de l\u2019inflation rend des baisses de taux peu probables pour l\u2019instant. Cette paralysie de la politique mon\u00e9taire peut accro\u00eetre l\u2019incertitude, ce qui favorise g\u00e9n\u00e9ralement la d\u00e9tention d\u2019une devise refuge comme le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n