Des donn\u00e9es plus faibles sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis et un recul des attentes de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont fait baisser le dollar et soutenu le yen japonais, tandis que les march\u00e9s ont aussi raviv\u00e9 les sp\u00e9culations sur une possible intervention sur le march\u00e9 des changes. En juin, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a cr\u00e9\u00e9 57 000 emplois, et les chiffres des deux mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la baisse. Les contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux se sont ajust\u00e9s en cons\u00e9quence, int\u00e9grant d\u00e9sormais une hausse de 30 pb d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre 36 pb mercredi, et la pression en faveur d\u2019une hausse des taux \u00e0 la fin juillet s\u2019est encore att\u00e9nu\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 de 150 pips \u00e0 161,10, la faiblesse du dollar se combinant \u00e0 la persistance des discussions sur une intervention. L\u2019or a progress\u00e9 en parall\u00e8le. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que les principaux taux directeurs am\u00e9ricains demeurent inchang\u00e9s en 2026, un contexte qui limiterait le potentiel de hausse de l\u2019USD\/JPY. L\u2019article a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur.<\/p>\n
Compte tenu du faible rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juin, qui n\u2019a fait \u00e9tat que de 57 000 nouveaux emplois, nous constatons un net revirement du sentiment de march\u00e9 au d\u00e9triment du dollar am\u00e9ricain. Historiquement, un \u00e9cart aussi important par rapport aux attentes entra\u00eene une r\u00e9\u00e9valuation de la trajectoire de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La pression imm\u00e9diate pour une hausse des taux en juillet a d\u00e9sormais diminu\u00e9 de fa\u00e7on marqu\u00e9e.<\/p>\n
Nous devrions r\u00e9agir en nous positionnant en vue d\u2019une poursuite du raffermissement du yen face au dollar au cours des prochaines semaines. La fa\u00e7on la plus directe d\u2019exprimer cette opinion consiste \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur la paire USD\/JPY. Cette strat\u00e9gie offre une exposition \u00e0 la baisse tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal au montant de la prime pay\u00e9e.<\/p>\n
Le niveau actuel de l\u2019USD\/JPY autour de 161 est particuli\u00e8rement important, car c\u2019est la zone o\u00f9 les autorit\u00e9s japonaises sont intervenues concr\u00e8tement pour soutenir le yen en avril et en mai 2024. L\u2019historique montre que le minist\u00e8re des Finances n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive \u00e0 ces niveaux, ce qui cr\u00e9e une r\u00e9sistance solide. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique rend une position vendeuse sur la paire plus attrayante.<\/p>\n
La combinaison d\u2019un ralentissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines et de menaces cr\u00e9dibles d\u2019intervention devrait augmenter la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019indice de volatilit\u00e9 du yen japonais de Cboe, qui mesure les variations de prix anticip\u00e9es, remonte par rapport \u00e0 ses niveaux actuels. L\u2019achat d\u2019options devient donc une strat\u00e9gie \u00e0 double levier, profitant \u00e0 la fois de la direction du mouvement et de la hausse anticip\u00e9e de la volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n
Pour la suite, le fait que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre qu\u2019une hausse de 30 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e refl\u00e8te cette nouvelle r\u00e9alit\u00e9. La prochaine donn\u00e9e majeure sera la publication imminente de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC). Une autre lecture de l\u2019inflation en douceur \u00e9liminerait probablement toute possibilit\u00e9 r\u00e9siduelle d\u2019une hausse des taux cette ann\u00e9e, et alimenterait un repli plus prononc\u00e9 de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n