Le panel des d\u00e9cideurs de la Banque d\u2019Angleterre (Decision Maker Panel, DMP) a indiqu\u00e9 que l\u2019inflation attendue par les entreprises sur leurs propres prix \u00e0 un horizon d\u2019un an s\u2019est \u00e9tablie en moyenne \u00e0 4,1 % au cours des trois mois jusqu\u2019en juin, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport aux trois mois jusqu\u2019en mai.<\/p>\n\n
Le DMP a aussi constat\u00e9 que la croissance salariale attendue par les entreprises \u00e0 un horizon d\u2019un an a augment\u00e9 de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 3,5 % au cours des trois mois jusqu\u2019en juin, comparativement \u00e0 3,4 % en mai.<\/p>\n\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de sondage aupr\u00e8s des entreprises montrent que les anticipations de hausses futures des prix et des salaires recommencent \u00e0 augmenter. Cela laisse entendre que les pressions inflationnistes au Royaume-Uni s\u2019av\u00e8rent plus persistantes qu\u2019on l\u2019esp\u00e9rait. Nous y voyons un signal clair que la lutte contre l\u2019inflation n\u2019est pas termin\u00e9e.<\/p>\n\n
Cette rigidit\u00e9 devrait vraisemblablement amener la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 maintenir une posture plus prudente dans les prochaines semaines. Le march\u00e9 int\u00e9grait une s\u00e9rie de baisses de taux, mais ces donn\u00e9es rendent une action imminente moins probable. Les donn\u00e9es officielles r\u00e9centes montraient d\u00e9j\u00e0 que l\u2019inflation de l\u2019IPC sous-jacent se maintenait \u00e0 3,1 %, toujours nettement au-dessus de la cible de 2 % de la Banque.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous croyons que les march\u00e9s des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9valuent mal la trajectoire de la politique mon\u00e9taire. Il faut envisager un positionnement misant sur moins de baisses de taux cette ann\u00e9e que les deux actuellement implicites dans les contrats \u00e0 terme SONIA. Cela implique de vendre des contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de refl\u00e9ter un environnement de taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Cette divergence de politique devrait aussi cr\u00e9er des occasions sur les march\u00e9s des devises. Alors que la Banque d\u2019Angleterre demeure restrictive (hawkish) et que d\u2019autres banques centrales, comme la BCE, signalent une trajectoire d\u2019assouplissement plus claire, nous anticipons un raffermissement de la livre sterling. Il faudrait envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur GBP\/USD, en visant un franchissement au-dessus de la r\u00e9sistance r\u00e9cente \u00e0 1,2900.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s constituent un vent de face pour la rentabilit\u00e9 des entreprises et les valorisations. Historiquement, des \u00e9pisodes d\u2019inflation plus tenace que pr\u00e9vu ont men\u00e9 \u00e0 des replis boursiers, car les b\u00e9n\u00e9fices futurs sont davantage actualis\u00e9s. Par cons\u00e9quent, nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le FTSE 100 comme couverture contre une correction potentielle du march\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude accrue entourant la prochaine d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre devrait vraisemblablement faire monter la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite des options \u00e0 court terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat britanniques, les \u00ab swaptions \u00bb, a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 de 5 % au cours de la derni\u00e8re semaine. Nous voyons une occasion d\u2019acheter des straddles sur les contrats \u00e0 terme SONIA en amont de la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n