L\u2019indice PMI des services HCOB de l\u2019Allemagne s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 48,6 en juin, au-dessus du consensus de 46,8. M\u00eame si l\u2019indice demeure sous le seuil de 50 qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction, la lecture indique un rythme de repli moins marqu\u00e9 que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Cette donn\u00e9e s\u2019ajoute au dernier portrait mensuel de l\u2019activit\u00e9 dans le secteur des services et offre une indication plus claire des conditions de la demande et des tendances de la production. Les march\u00e9s \u00e9valueront si l\u2019am\u00e9lioration refl\u00e8te un rebond temporaire ou un raffermissement plus durable de l\u2019\u00e9lan \u00e0 mesure que le trimestre avance.<\/p>\n
Le secteur des services en Allemagne s\u2019est contract\u00e9 en juin, mais le recul n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 aussi prononc\u00e9 que nous le craignions. Un PMI \u00e0 48,6 \u2014 bien qu\u2019encore sous la barre des 50 points qui s\u00e9pare la contraction de la croissance \u2014 a nettement d\u00e9pass\u00e9 les attentes. Cela sugg\u00e8re que l\u2019extr\u00eame pessimisme d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 dans les actifs allemands est peut-\u00eatre l\u00e9g\u00e8rement exag\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
Nous y voyons un signal pour r\u00e9duire les positions les plus baissi\u00e8res sur les actions allemandes. L\u2019indice DAX a recul\u00e9 de plus de 8 % au deuxi\u00e8me trimestre sur fond de craintes de r\u00e9cession; cette nouvelle \u00ab moins pire \u00bb pourrait donc d\u00e9clencher un rallye de soulagement au cours des prochaines semaines. La vente de puts hors du prix (out-of-the-money) sur le DAX pourrait \u00eatre une fa\u00e7on prudente d\u2019encaisser une prime, puisque la probabilit\u00e9 d\u2019un repli abrupt et imm\u00e9diat a vraisemblablement diminu\u00e9.<\/p>\n
Cette statistique apporte aussi un certain soutien \u00e0 l\u2019euro. Avec le reflux r\u00e9cent de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,4 %, la Banque centrale europ\u00e9enne subit des pressions pour envisager des baisses de taux, mais ce chiffre plus robuste que pr\u00e9vu pourrait lui donner des raisons de temporiser. Nous y voyons un \u00e9l\u00e9ment susceptible de stabiliser la paire EUR\/USD, ce qui rendrait des \u00e9carts de calls \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019euro (call spreads) int\u00e9ressants \u00e0 titre de strat\u00e9gie tactique.<\/p>\n
Historiquement, lorsque des indicateurs avanc\u00e9s comme le PMI cessent de se d\u00e9t\u00e9riorer et surprennent \u00e0 la hausse, cela peut signaler un pic de la peur sur les march\u00e9s. Le VSTOXX, une mesure cl\u00e9 de la volatilit\u00e9 des actions europ\u00e9ennes, \u00e9volue \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 22, refl\u00e9tant un haut degr\u00e9 d\u2019incertitude. Cela pourrait \u00eatre un moment opportun pour envisager des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une baisse graduelle de la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Cela dit, il faut garder en t\u00eate qu\u2019une seule donn\u00e9e ne fait pas une tendance, et que le secteur des services demeure en contraction. Les prochains chiffres de production industrielle et la prochaine publication pr\u00e9liminaire (flash) du PMI seront d\u00e9terminants pour confirmer si un v\u00e9ritable plancher est en train de se former. Pour l\u2019instant, il s\u2019agit d\u2019un signal pour \u00eatre moins baissier, et non d\u2019un feu vert pour devenir franchement haussier sur l\u2019\u00e9conomie allemande.<\/p>\n\n\n\n