L\u2019indice PMI composite HCOB de l\u2019Allemagne a grimp\u00e9 \u00e0 49,5 en juin, au-dessus des attentes de 48. La lecture s\u2019est rapproch\u00e9e du seuil de 50 qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction, ce qui indique un rythme de repli moins prononc\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 globale du secteur priv\u00e9.<\/p>\n
Le r\u00e9sultat de juin constitue une am\u00e9lioration par rapport aux pr\u00e9visions et laisse croire que l\u2019\u00e9conomie pourrait se stabiliser \u00e0 mesure que l\u2019ann\u00e9e avance. M\u00eame si l\u2019indice demeure sous 50, le chiffre sup\u00e9rieur aux attentes signale que les conditions se sont d\u00e9t\u00e9rior\u00e9es moins que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons les plus r\u00e9cents chiffres du PMI composite allemand comme un signal que le ralentissement \u00e9conomique pourrait \u00eatre en train d\u2019atteindre un plancher. Bien que le niveau de 49,5 demeure sous la barre des 50 points, synonyme de contraction, il repr\u00e9sente une am\u00e9lioration notable par rapport aux 48 attendus et \u00e0 la lecture du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette nouvelle \u00ab moins mauvaise \u00bb r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession profonde et soutient l\u2019id\u00e9e d\u2019une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9vision \u00e0 la hausse des perspectives de croissance.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous ajustons notre positionnement sur les actions allemandes, particuli\u00e8rement l\u2019indice DAX, qui \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite autour de 18 500 points. Nous estimons que la vente d\u2019options de vente hors du cours (puts) avec \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 la fin juillet devient une strat\u00e9gie envisageable pour encaisser une prime. Cela refl\u00e8te notre point de vue : sans anticiper de rallye majeur \u00e0 court terme, le risque d\u2019un mouvement baissier marqu\u00e9 a diminu\u00e9.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es apportent aussi un soutien \u00e0 l\u2019euro, qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 1,09 face au dollar am\u00e9ricain. Un meilleur pouls \u00e9conomique en Allemagne r\u00e9duit la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) d\u2019envisager des baisses de taux \u2014 un narratif qui a pes\u00e9 sur la devise. Nous envisageons donc des options d\u2019achat (calls) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur la paire EUR\/USD afin de nous positionner pour un possible rallye de soulagement vers 1,10.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, cette nouvelle sugg\u00e8re que le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans, actuellement \u00e0 2,65 %, pourrait subir une pression \u00e0 la hausse. Une meilleure performance \u00e9conomique ravive g\u00e9n\u00e9ralement les pr\u00e9occupations inflationnistes et r\u00e9duit l\u2019attrait des obligations d\u2019\u00c9tat refuges. Une dynamique similaire avait \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e \u00e0 la fin de 2023, lorsque des donn\u00e9es r\u00e9silientes avaient pouss\u00e9 les rendements \u00e0 la hausse; nous demeurons donc prudents quant au maintien de positions longues sur les contrats \u00e0 terme de Bund.<\/p>\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 ce que cette surprise positive att\u00e9nue la volatilit\u00e9 des march\u00e9s \u00e0 court terme. L\u2019indice VDAX-NEW, une mesure cl\u00e9 de l\u2019aversion au risque en Allemagne, devrait s\u2019effriter \u00e0 partir de son niveau actuel de 15. La vente de volatilit\u00e9 via des options ou des contrats \u00e0 terme pr\u00e9sente une occasion alors que le sentiment des investisseurs s\u2019am\u00e9liore prudemment.<\/p>\n\n\n\n