L\u2019euro a progress\u00e9 de 0,16 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 1,1455 $ US en s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, soutenu par un assouplissement des anticipations de resserrement de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) reculait de 0,15 % \u00e0 environ 100,70, le billet vert sous-performant ses pairs alors que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuaient la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux.<\/p>\n\n
La probabilit\u00e9 implicite d\u2019au moins une hausse de taux de la Fed \u00e0 la r\u00e9union de septembre s\u2019est d\u00e9tendue \u00e0 53,2 %, contre pr\u00e8s de 64 % mercredi, selon l\u2019outil CME FedWatch, apr\u00e8s des donn\u00e9es am\u00e9ricaines faibles sur l\u2019emploi. En juin, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (nonfarm payrolls) ont fait \u00e9tat de 57 000 postes, contre 110 000 attendus, tandis que le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse \u00e0 129 000, contre 172 000 initialement. L\u2019attention se tourne maintenant vers l\u2019ISM des services am\u00e9ricain (PMI) de juin, attendu lundi, alors que, dans la zone euro, les d\u00e9cideurs ont indiqu\u00e9 que les effets inflationnistes de deuxi\u00e8me tour ne se sont pas encore mat\u00e9rialis\u00e9s, ce qui influence les attentes entourant les taux de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
Nous observons un changement marqu\u00e9 du sentiment de march\u00e9 \u00e0 la suite du rapport am\u00e9ricain d\u00e9cevant sur l\u2019emploi. La chute des anticipations d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale exerce une pression directe sur le dollar am\u00e9ricain. Cela cr\u00e9e une occasion imm\u00e9diate de se positionner en vue d\u2019une poursuite de la faiblesse du billet vert au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette incertitude quant au prochain geste de la Fed, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD constitue une strat\u00e9gie prudente. Cela permet de capter un potentiel de hausse de la paire tout en limitant le risque si les donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines rebondissent soudainement. Avec la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de la paire qui oscille actuellement autour d\u2019un niveau relativement bas de 6,8 %, le co\u00fbt d\u2019entr\u00e9e de ces options demeure raisonnable.<\/p>\n\n
Le chiffre de 57 000 emplois non agricoles est un signal d\u2019alarme majeur, surtout comparativement \u00e0 la moyenne plus robuste de plus de 200 000 emplois par mois observ\u00e9e tout au long de 2024 et 2025. Historiquement, un tel ralentissement abrupt de la cr\u00e9ation d\u2019emplois a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un essoufflement \u00e9conomique, ce qui cr\u00e9dibilise la lecture du march\u00e9 selon laquelle la Fed devra marquer une pause dans son cycle de resserrement. Miser contre le dollar devient ainsi plus convaincant.<\/p>\n\n
Il faut toutefois aussi tenir compte du ton prudent de la Banque centrale europ\u00e9enne, qui pourrait limiter la vigueur de l\u2019euro. Le fait que des responsables confirment que les effets inflationnistes de deuxi\u00e8me tour ne se sont pas mat\u00e9rialis\u00e9s sugg\u00e8re qu\u2019ils ne sont pas press\u00e9s d\u2019adopter une posture plus agressive sur le plan de la politique de taux. Ainsi, m\u00eame si le dollar s\u2019affaiblit, le rallye de l\u2019euro pourrait ne pas \u00eatre explosif.<\/p>\n\n
Toute l\u2019attention se d\u00e9place maintenant vers la publication \u00e0 venir de l\u2019ISM des services am\u00e9ricain de juin. Une lecture sous le seuil neutre de 50,0 fournirait une confirmation solide d\u2019un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie et d\u00e9clencherait probablement une nouvelle vague de ventes de dollars. \u00c0 l\u2019inverse, une lecture \u00e9tonnamment forte, par exemple au-dessus de 52,5, remettrait en cause le narratif actuel et pourrait provoquer un retournement marqu\u00e9, quoique temporaire.<\/p>\n\n
Cette divergence croissante entre des donn\u00e9es faibles sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain et une BCE h\u00e9sitante cr\u00e9e un terrain propice \u00e0 une volatilit\u00e9 plus heurt\u00e9e. Nous anticipons que l\u2019indice de volatilit\u00e9 FX de Deutsche Bank, qui \u00e9voluait pr\u00e8s de creux de plusieurs ann\u00e9es autour de 6,1, commencera \u00e0 remonter. Les op\u00e9rateurs devraient donc se pr\u00e9parer \u00e0 des amplitudes de prix plus larges et ajuster leurs positions en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n\n\n