L\u2019indice PMI des services HCOB de la France s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 46,8 en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes de 47,4. La lecture demeure sous le seuil de 50, qui sert g\u00e9n\u00e9ralement de fronti\u00e8re entre expansion et contraction, ce qui indique une faiblesse persistante de l\u2019activit\u00e9 dans les services.<\/p>\n\n
Les derniers r\u00e9sultats prolongent une s\u00e9rie de publications sous 50 et laissent entendre que les conditions de demande dans le secteur demeurent modestes. Les march\u00e9s compareront le chiffre de juin aux prochains sondages aupr\u00e8s des entreprises et aux donn\u00e9es \u00ab dures \u00bb afin d\u2019\u00e9valuer si le repli s\u2019att\u00e9nue ou, au contraire, s\u2019enracine.<\/p>\n\n
Le repli inattendu du PMI des services en France \u00e0 46,8 confirme qu\u2019une contraction est en train de s\u2019installer. Cette lecture, inf\u00e9rieure \u00e0 la pr\u00e9vision de 47,4, sugg\u00e8re que le ralentissement \u00e9conomique dans un pays cl\u00e9 de la zone euro est plus marqu\u00e9 que nous l\u2019anticipions. Nous ajustons donc nos perspectives \u00e0 court terme vers un positionnement plus d\u00e9fensif sur les actifs europ\u00e9ens.<\/p>\n\n
Nous voyons un risque accru de baisse pour l\u2019indice CAC 40 au cours des prochaines semaines. Historiquement, des \u00e9carts n\u00e9gatifs au PMI de cette ampleur \u2014 surtout lorsque l\u2019indice se situe d\u00e9j\u00e0 sous le seuil de contraction de 50 points \u2014 ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un recul de 2 \u00e0 3 % le mois suivant. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le CAC 40 \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt afin de nous couvrir contre, ou de tirer profit d\u2019un repli potentiel.<\/p>\n\n
Cette faiblesse de la deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro devrait probablement exercer une pression \u00e0 la baisse sur l\u2019euro. Alors que l\u2019inflation dans la zone euro s\u2019est r\u00e9cemment stabilis\u00e9e autour de 2,6 %, ce type de donn\u00e9es complique le maintien d\u2019un ton restrictif (hawkish) de la Banque centrale europ\u00e9enne. Nous nous positionnons donc en faveur d\u2019un EUR\/USD plus faible, avec un possible nouveau test des niveaux de soutien observ\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude \u00e9conomique s\u2019accentue, et nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. L\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019Euro Stoxx 50 (VSTOXX), qui se n\u00e9gocie actuellement pr\u00e8s d\u2019un niveau relativement bas de 16, ne semble pas int\u00e9grer pleinement ce nouveau risque en provenance de la France. Nous achetons des options d\u2019achat (calls) sur le VSTOXX comme moyen rentable de prot\u00e9ger notre portefeuille contre un repli plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 des march\u00e9s europ\u00e9ens.<\/p>\n\n\n\n