L\u2019indice PMI composite HCOB de la France s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 47,2 en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus de 47,6. L\u2019indicateur demeure sous le seuil de 50,0 qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction, ce qui signale une poursuite de l\u2019affaiblissement de la production combin\u00e9e dans le secteur manufacturier et les services.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes laisse entendre que l\u2019\u00e9lan s\u2019est davantage essouffl\u00e9 que pr\u00e9vu \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Avec un PMI composite en zone de contraction, ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent aux signes d\u2019une activit\u00e9 mod\u00e9r\u00e9e dans le secteur priv\u00e9 fran\u00e7ais en juin.<\/p>\n\n
Le PMI composite fran\u00e7ais plus faible que pr\u00e9vu sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9conomie ralentit plus qu\u2019anticip\u00e9, ce qui pointe vers une deuxi\u00e8me moiti\u00e9 d\u2019ann\u00e9e plus difficile. C\u2019est un signal clair de se positionner en fonction d\u2019un risque baissier sur les actifs fran\u00e7ais et, plus largement, europ\u00e9ens. Nous y voyons non pas un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9, mais plut\u00f4t un signe d\u2019affaiblissement de la demande r\u00e9gionale.<\/p>\n\n
Nous surveillons l\u2019indice CAC 40, qui s\u2019\u00e9change pr\u00e8s de 7 900 points. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) avec un prix d\u2019exercice autour de 7 750 offre un bon profil risque-rendement pour les prochaines semaines. Cette lecture est renforc\u00e9e par le PMI manufacturier de l\u2019Allemagne, qui demeure lui aussi en zone de contraction \u00e0 48,1, ce qui indique un ralentissement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 au c\u0153ur de la zone euro.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es faibles devraient vraisemblablement inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un ton plus accommodant. Par cons\u00e9quent, nous anticipons que la paire EUR\/USD, actuellement \u00e0 1,0850, mettra \u00e0 l\u2019\u00e9preuve des niveaux plus bas. Nous envisageons des positions vendeuses visant le niveau de soutien de 1,0700, alors que les diff\u00e9rentiels de taux pourraient tourner \u00e0 l\u2019avantage du dollar.<\/p>\n\n
Ce type de surprise \u00e9conomique a souvent pour effet d\u2019accentuer la crainte et l\u2019incertitude sur les march\u00e9s. L\u2019indice VSTOXX, principal barom\u00e8tre de volatilit\u00e9 en Europe, est demeur\u00e9 relativement bas autour de 15. Nous voyons une occasion d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VSTOXX, en misant sur le fait que ce ralentissement \u00e9conomique entra\u00eenera davantage de heurts sur les march\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 ce pattern, notamment en 2011-2012, lorsque des rapports PMI faibles pr\u00e9c\u00e9daient r\u00e9guli\u00e8rement des replis boursiers. Le dilemme de la BCE est particuli\u00e8rement aigu, alors que l\u2019inflation sous-jacente vient tout juste de reculer \u00e0 2,3 %, un niveau encore sup\u00e9rieur \u00e0 sa cible. Ce conflit entre la lutte \u00e0 l\u2019inflation et le soutien \u00e0 une \u00e9conomie qui s\u2019essouffle amplifie la r\u00e9action des march\u00e9s aux mauvaises nouvelles.<\/p>\n\n\n\n