L\u2019indice PMI des services HCOB de l\u2019Italie s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 50,2 en juin, sous le consensus de 50,5. La lecture demeure au-dessus du seuil de 50,0 qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction, ce qui pointe vers une hausse marginale de l\u2019activit\u00e9 dans les services. <\/p>\n
Ce chiffre, inf\u00e9rieur aux attentes, indique que l\u2019\u00e9lan du secteur a \u00e9t\u00e9 plus faible que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9 pour le mois. \u00c0 50,2, l\u2019indice sugg\u00e8re seulement une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration des conditions d\u2019exploitation, avec une croissance limit\u00e9e plut\u00f4t que g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n
Nous constatons que la croissance du secteur des services en Italie est presque au point mort, progressant beaucoup plus lentement que pr\u00e9vu. Cela sugg\u00e8re une perte de momentum \u00e9conomique \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre. Les donn\u00e9es laissent entrevoir une faiblesse potentielle des d\u00e9penses de consommation et de la confiance des entreprises.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous demeurons prudents \u00e0 l\u2019\u00e9gard des actions italiennes, en particulier l\u2019indice FTSE MIB. Historiquement, ce type de ralentissement a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des replis boursiers, comme au second semestre de 2023, lorsque des PMI d\u00e9cevants similaires ont men\u00e9 \u00e0 une correction de 7 %. Nous pourrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019indice comme couverture contre une baisse potentielle au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
La nouvelle pourrait aussi peser sur l\u2019euro, l\u2019Italie \u00e9tant la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Alors que les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent d\u00e9j\u00e0 un ralentissement de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 1,9 %, cette faiblesse italienne r\u00e9duit la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour maintenir les taux \u00e9lev\u00e9s. Nous \u00e9valuons des strat\u00e9gies susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un EUR\/USD plus faible, avec un objectif possible vers 1,07.<\/p>\n
Nous surveillerons de pr\u00e8s l\u2019\u00e9cart (spread) entre les obligations gouvernementales italiennes \u00e0 10 ans (BTP) et les Bunds allemands. Nous nous attendons \u00e0 un \u00e9largissement de cet \u00e9cart par rapport \u00e0 son niveau actuel d\u2019environ 140 points de base, \u00e0 mesure que les investisseurs exigent une prime plus \u00e9lev\u00e9e en raison de la hausse per\u00e7ue du risque \u00e9conomique italien. Ce comportement a \u00e9t\u00e9 r\u00e9current lors des p\u00e9riodes de sous-performance italienne.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019incertitude accrue, nous croyons que la volatilit\u00e9 des march\u00e9s pourrait remonter. L\u2019indice de volatilit\u00e9 Euro Stoxx 50 (VSTOXX) \u00e9volue actuellement pr\u00e8s de creux historiques, ce qui rend les options d\u2019achat (calls) relativement abordables. Une faible allocation \u00e0 des calls sur le VSTOXX pourrait offrir une couverture efficace contre une r\u00e9action plus large des march\u00e9s europ\u00e9ens \u00e0 ce ralentissement.<\/p>\n\n\n\n