La paire GBP\/JPY a subi de nouvelles pressions vendeuses pr\u00e8s du milieu des 215,00 lors des premi\u00e8res heures de la s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, glissant vers le bas de la fourchette du jour. Malgr\u00e9 tout, le cross est demeur\u00e9 \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur des bornes de jeudi et \u00e9voluait autour du seuil psychologique de 215,00, ce qui laissait la performance de la s\u00e9ance pratiquement inchang\u00e9e.<\/p>\n\n
Le mouvement a suivi des informations selon lesquelles le Japon pourrait cesser de signaler \u00e0 l\u2019avance ses intentions d\u2019intervention, tandis que des responsables ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 leur volont\u00e9 de r\u00e9pondre aux mouvements de change. Cela a encourag\u00e9 un certain d\u00e9nouement de positions sp\u00e9culatives vendeuses sur le JPY (shorts) et a pes\u00e9 sur la paire. Cependant, en l\u2019absence d\u2019intervention concr\u00e8te, la demande pour le yen est rest\u00e9e limit\u00e9e, et l\u2019environnement de taux bas au Japon, comparativement \u00e0 des rendements plus \u00e9lev\u00e9s ailleurs \u2014 notamment au Royaume-Uni \u2014 a continu\u00e9 d\u2019exercer une pression sur le JPY. La livre sterling a trouv\u00e9 du soutien gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019engagement du premier ministre britannique Andy Burnham \u00e0 respecter des r\u00e8gles strictes en mati\u00e8re d\u2019emprunt, tandis que la baisse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du USD a aussi contribu\u00e9 \u00e0 limiter le repli du GBP\/JPY. L\u2019attention se tourne maintenant vers le discours du gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Bailey, en France durant la s\u00e9ance am\u00e9ricaine, afin d\u2019obtenir des indications sur la trajectoire de la politique mon\u00e9taire, alors que le potentiel de hausse demeure plafonn\u00e9 par un risque d\u2019intervention persistant.<\/p>\n\n
On observe que le cross GBP\/JPY \u00e9prouve des difficult\u00e9s autour du niveau de 215,00 alors que les autorit\u00e9s japonaises intensifient leurs avertissements au sujet d\u2019une intervention sur le march\u00e9 des changes. Cette pression verbale cr\u00e9e une faiblesse \u00e0 court terme, mais la paire reste dans une fourchette \u00e9troite. Le march\u00e9 est clairement nerveux, attendant de voir si Tokyo appuiera ses paroles par des gestes concrets.<\/p>\n\n
En revenant sur les interventions de 2024, on a constat\u00e9 que l\u2019action directe sur le march\u00e9 a provoqu\u00e9 des replis marqu\u00e9s, mais souvent de courte dur\u00e9e, sur les crosses en yen. Ces interventions sont survenues lorsque l\u2019USD\/JPY a franchi le seuil de 160, et bien qu\u2019elles aient \u00e9t\u00e9 efficaces au d\u00e9part, l\u2019\u00e9cart de taux sous-jacent a fini par pousser les paires \u00e0 la hausse de nouveau. Cet historique laisse entendre que tout repli du GBP\/JPY provoqu\u00e9 par une intervention pourrait repr\u00e9senter une occasion d\u2019achat pour les investisseurs ayant un horizon plus long.<\/p>\n\n
Le risque d\u2019un mouvement brusque se refl\u00e8te dans le march\u00e9 des options : la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois des paires en yen est maintenant \u00e9lev\u00e9e, \u00e0 plus de 12 %. C\u2019est nettement sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne observ\u00e9e au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e. Les traders paient une prime pour se prot\u00e9ger contre le type de chute abrupte qu\u2019une intervention pourrait provoquer.<\/p>\n\n
Sur le plan fondamental, l\u2019attrait du carry trade demeure tr\u00e8s important, ce qui fournit un solide plancher \u00e0 la paire. Avec un taux directeur de la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 4,0 % et celui de la Banque du Japon toujours pr\u00e8s de 0,1 %, l\u2019\u00e9cart de rendement rend les positions acheteuses sur le GBP\/JPY particuli\u00e8rement rentables. Cet incitatif puissant continuera d\u2019attirer des acheteurs et d\u2019amortir la paire contre des reculs significatifs fond\u00e9s uniquement sur des avertissements.<\/p>\n\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de la CFTC montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le yen japonais restent pr\u00e8s de sommets de plusieurs ann\u00e9es. Cette concentration de positionnement rend le march\u00e9 vuln\u00e9rable \u00e0 un squeeze marqu\u00e9 si le Japon devait intervenir. Par cons\u00e9quent, nous estimons que l\u2019utilisation d\u2019options pour encadrer le risque \u2014 par exemple l\u2019achat de puts pour se prot\u00e9ger contre une baisse, ou la vente de calls couverts pour g\u00e9n\u00e9rer du revenu \u2014 constitue une strat\u00e9gie prudente pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 de la livre sterling, le soutien provient de l\u2019engagement du nouveau gouvernement envers la discipline budg\u00e9taire, ce qui est clairement positif. Nous surveillons maintenant le discours du gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Bailey, plus tard aujourd\u2019hui. Tout indice d\u2019une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus accommodante (dovish) pourrait temporairement affaiblir la livre et ajouter une couche de complexit\u00e9 \u00e0 l\u2019orientation de la paire.<\/p>\n\n\n\n