Le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet japonais, Minoru Kihara, a d\u00e9clar\u00e9 vendredi que le gouvernement surveille les mouvements sur le march\u00e9 des changes avec un tr\u00e8s haut niveau d\u2019urgence et se tient pr\u00eat \u00e0 agir au besoin. Il a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que les autorit\u00e9s sont pr\u00eates \u00e0 prendre des mesures appropri\u00e9es sur le march\u00e9 des devises en tout temps, tout en suivant l\u2019\u00e9volution quotidienne des march\u00e9s et des indicateurs \u00e9conomiques. Kihara a \u00e9galement affirm\u00e9 que l\u2019administration ne poursuit pas de politiques budg\u00e9taires qui mineraient la confiance des march\u00e9s.<\/p>\n
Le yen n\u2019a pas r\u00e9agi imm\u00e9diatement. Au moment des commentaires, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,16 % autour de 160,85, dans un contexte de dollar am\u00e9ricain plus faible. L\u2019orientation du yen est g\u00e9n\u00e9ralement li\u00e9e \u00e0 la performance \u00e9conomique du Japon, \u00e0 la politique de la Banque du Japon et \u00e0 l\u2019\u00e9cart entre les rendements obligataires japonais et am\u00e9ricains, ainsi qu\u2019au sentiment de risque plus large. La Banque du Japon est intervenue directement \u00e0 certaines occasions, et sa politique mon\u00e9taire ultra-accommodante de 2013 \u00e0 2024 a contribu\u00e9 \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen; le d\u00e9mant\u00e8lement graduel de cette posture a offert un certain soutien, tandis que l\u2019\u00e9cart de rendement sur 10 ans pourrait se resserrer \u00e0 mesure que les ajustements de politique se poursuivent.<\/p>\n
Nous devons prendre tr\u00e8s au s\u00e9rieux ces propos officiels sur une surveillance \u00e9troite du march\u00e9 avec un tr\u00e8s haut niveau d\u2019urgence. Comme le taux USD\/JPY s\u2019est rapproch\u00e9 de 170 ces derni\u00e8res semaines, ce langage constitue un signal clair qu\u2019une intervention directe est une possibilit\u00e9 bien r\u00e9elle. Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 exactement ce sch\u00e9ma d\u2019avertissements verbaux avant les achats de yen \u00e0 grande \u00e9chelle men\u00e9s par le minist\u00e8re des Finances au deuxi\u00e8me trimestre de 2024.<\/p>\n
Compte tenu du risque accru d\u2019un raffermissement soudain et marqu\u00e9 du yen, il faut envisager des positions qui profitent d\u2019un bond de la volatilit\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois des options sur l\u2019USD\/JPY a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 \u00e0 plus de 12 %, contre une moyenne de 9 % plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, mais une intervention effective pourrait faire monter la volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e beaucoup plus haut. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance constitue donc une fa\u00e7on prudente de se positionner en vue d\u2019un mouvement rapide \u00e0 la baisse de la paire USD\/JPY.<\/p>\n
La raison fondamentale de la faiblesse du yen demeure, soit l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre le Japon et les \u00c9tats-Unis. M\u00eame si la Banque du Japon a progressivement relev\u00e9 son taux au jour le jour \u00e0 0,50 %, celui-ci reste largement inf\u00e9rieur au taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, qui s\u2019\u00e9tablit maintenant \u00e0 3,75 % apr\u00e8s une s\u00e9rie de baisses. Cet \u00e9cart important signifie que toute vigueur du yen d\u00e9coulant d\u2019une intervention pourrait \u00eatre de courte dur\u00e9e, puisque les traders sont encore r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s pour d\u00e9tenir des dollars plut\u00f4t que des yens.<\/p>\n
Dans ce contexte, l\u2019environnement sugg\u00e8re une strat\u00e9gie en deux temps pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines. Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une baisse soudaine de l\u2019USD\/JPY en conservant des positions longues en volatilit\u00e9, possiblement au moyen de simples calls sur le JPY. Apr\u00e8s tout repli provoqu\u00e9 par une intervention, il faudra ensuite rep\u00e9rer des occasions de se repositionner en vue d\u2019un retour graduel \u00e0 la faiblesse du yen, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de taux sous-jacent r\u00e9affirme son influence.<\/p>\n\n\n\n