L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) en Turquie a augment\u00e9 de 32,11 % sur un an en juin, ressortant marginalement au-dessus de la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 32,1 %. Ce r\u00e9sultat laisse l\u2019inflation annuelle globalement conforme aux attentes, malgr\u00e9 un l\u00e9ger d\u00e9passement du consensus.<\/p>\n\n
La donn\u00e9e de juin offre une mesure actualis\u00e9e des pressions sur les prix dans l\u2019\u00e9conomie turque, l\u2019IPC demeurant au-dessus du seuil de 30 %. La publication met en parall\u00e8le le chiffre observ\u00e9 de 32,11 % et l\u2019estimation des \u00e9conomistes de 32,1 %, soulignant une quasi-correspondance entre pr\u00e9visions et r\u00e9sultat, tout en s\u2019inscrivant l\u00e9g\u00e8rement plus haut.<\/p>\n\n
Le chiffre d\u2019inflation de juin, \u00e9lev\u00e9 \u00e0 32,11 %, confirme que les pressions sous-jacentes sur les prix restent importantes en Turquie. \u00c0 notre avis, ces donn\u00e9es mettent fin \u00e0 toute discussion sur une baisse de taux \u00e0 court terme de la banque centrale. L\u2019attention se d\u00e9place maintenant vers la dur\u00e9e pendant laquelle l\u2019institution devra maintenir une posture restrictive.<\/p>\n\n
Cette \u00e9volution renforce notre lecture selon laquelle la Banque centrale de la R\u00e9publique de Turquie (CBRT) demeurera ferme dans les prochaines semaines. Rappelons le cycle de resserrement agressif qui a fait passer le taux directeur de 8,5 % \u00e0 la mi-2023 \u00e0 50 % au d\u00e9but de 2024, afin de combattre une inflation qui avait culmin\u00e9 au-del\u00e0 de 85 %. Cette cr\u00e9dibilit\u00e9 difficilement acquise signifie que la CBRT ne peut pas se permettre d\u2019envoyer un signal de pivot pr\u00e9matur\u00e9.<\/p>\n\n
Pour nos \u00e9quipes devises, cette situation soutient la livre turque. Le niveau \u00e9lev\u00e9 du taux directeur rend la strat\u00e9gie de portage (carry trade) attrayante, ce qui a d\u00e9j\u00e0 contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser la devise au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e. Nous voyons de la valeur \u00e0 vendre des options d\u2019achat (calls) sur USD\/TRY, puisque la probabilit\u00e9 d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine de la livre a diminu\u00e9, la banque centrale \u00e9tant arrim\u00e9e \u00e0 une politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, cet environnement de taux \u00e9lev\u00e9s repr\u00e9sente un d\u00e9fi pour les actions turques. Des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s continueront de comprimer les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises et, alors que les obligations d\u2019\u00c9tat offrent des rendements attrayants, l\u2019indice BIST-100 pourrait peiner \u00e0 trouver un \u00e9lan haussier. Nous envisagerions d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur indice pour couvrir toute exposition acheteuse aux actions.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous nous attendons \u00e0 ce que la courbe des rendements refl\u00e8te cette r\u00e9alit\u00e9 de \u00ab plus \u00e9lev\u00e9 plus longtemps \u00bb. Les rendements \u00e0 court terme devraient demeurer \u00e9lev\u00e9s, puisque le march\u00e9 \u00e9carte des baisses de taux d\u2019ici 2026. Dans ce contexte, se positionner pour un segment court stable ou l\u00e9g\u00e8rement plus haut de la courbe constitue une strat\u00e9gie viable via des accords de taux \u00e0 terme (FRA).<\/p>\n\n\n\n