Le dollar s\u2019est assoupli durant la nuit alors que le yen se raffermissait, l\u2019USD\/JPY passant de 162,83 \u00e0 un creux de 160,64 avant de se n\u00e9gocier \u00e0 161,28. Le mouvement fait suite \u00e0 des cr\u00e9ations d\u2019emplois am\u00e9ricains (NFP) plus faibles que pr\u00e9vu : les emplois ont augment\u00e9 de 57 k, contre une attente consensuelle de +113 k, en plus de r\u00e9visions \u00e0 la baisse des mois pr\u00e9c\u00e9dents. Ces donn\u00e9es ont r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed \u00e0 court terme, tout en laissant en suspens le diagnostic global sur le march\u00e9 du travail et la trajectoire de l\u2019inflation.<\/p>\n\n
L\u2019attention s\u2019est aussi port\u00e9e sur une possible intervention sur le march\u00e9 des changes par les autorit\u00e9s japonaises, apr\u00e8s une dynamique des prix laissant croire que le minist\u00e8re des Finances aurait vendu des dollars pour limiter l\u2019affaiblissement du yen, sans confirmation officielle. Reuters a rapport\u00e9 que les responsables pourraient cesser d\u2019indiquer leurs intentions \u00e0 l\u2019avance, contrairement \u00e0 l\u2019intervention du 30 avril, qui avait \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9e de nombreux avertissements. \u00c0 l\u2019approche de jours f\u00e9ri\u00e9s cl\u00e9s aux \u00c9tats-Unis et alors que la liquidit\u00e9 devrait diminuer, les march\u00e9s sont demeur\u00e9s concentr\u00e9s sur le risque de nouvelles interventions, ainsi que sur les prochaines publications de l\u2019IPC et du PCE et sur les perspectives du FOMC.<\/p>\n\n—\n\n
Le dollar s\u2019est nettement affaibli \u00e0 la suite du rapport tr\u00e8s d\u00e9cevant sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois (NFP) de juin 2026, qui n\u2019a ajout\u00e9 que 57 000 emplois, contre des attentes de 113 000. Combin\u00e9 \u00e0 une intervention pr\u00e9sum\u00e9e des autorit\u00e9s japonaises, cela a fortement fait reculer l\u2019USD\/JPY depuis des niveaux au-dessus de 162. Nous y voyons un signal clair que, pour l\u2019instant, l\u2019\u00e9lan haussier de la paire est bris\u00e9.<\/p>\n\n
M\u00eame si ce faible chiffre sur l\u2019emploi \u00e9carte une hausse des taux de la Fed \u00e0 court terme, il ne garantit pas pour autant des baisses ult\u00e9rieures, puisque l\u2019inflation demeure la pr\u00e9occupation principale. Avec le dernier PCE de base de mai 2026 rest\u00e9 ferme \u00e0 2,8 %, nous croyons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale attendra d\u2019autres donn\u00e9es sur l\u2019inflation avant de signaler un quelconque virage de politique mon\u00e9taire. Cela cr\u00e9e un tableau d\u00e9routant o\u00f9 de mauvaises nouvelles \u00e9conomiques ne sont pas n\u00e9cessairement de bonnes nouvelles pour les march\u00e9s.<\/p>\n\n—\n\n
Nous devons demeurer extr\u00eamement vigilants face au risque de nouvelles interventions, qui semble maintenant se mat\u00e9rialiser sans les avertissements pr\u00e9alables observ\u00e9s en 2024. Ce changement de tactique du minist\u00e8re des Finances vise \u00e0 cr\u00e9er de l\u2019incertitude et \u00e0 p\u00e9naliser les sp\u00e9culateurs pendant des p\u00e9riodes de faible liquidit\u00e9, comme le prochain cong\u00e9 f\u00e9ri\u00e9 am\u00e9ricain. Nous avions observ\u00e9 des mouvements similaires, non confirm\u00e9s, \u00e0 la fin d\u2019avril et au d\u00e9but de mai 2024, qui ont ensuite \u00e9t\u00e9 r\u00e9v\u00e9l\u00e9s comme faisant partie d\u2019un programme de soutien record de 9,79 T\u00a5.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous ajustons nos strat\u00e9gies afin de couvrir le risque d\u2019une poursuite de la baisse de l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines. Cela passe par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) pour prot\u00e9ger des positions longues existantes ou pour miser sur une poursuite du repli vers le seuil de 160. La hausse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sugg\u00e8re que le march\u00e9 des options int\u00e8gre des mouvements plus brusques, rendant ces couvertures plus co\u00fbteuses, mais n\u00e9cessaires.<\/p>\n\n
Avec l\u2019approche du cong\u00e9 de l\u2019Independence Day aux \u00c9tats-Unis, la liquidit\u00e9 sera tr\u00e8s faible, ce qui amplifiera tout mouvement potentiel li\u00e9 \u00e0 une intervention officielle. Nous croyons que l\u2019objectif imm\u00e9diat est de forcer le d\u00e9bouclage des importantes positions sp\u00e9culatives longues qui se sont accumul\u00e9es. Par cons\u00e9quent, nous serions tr\u00e8s prudents avant d\u2019initier de nouvelles positions longues en USD\/JPY tant que cette p\u00e9riode de risque accru ne sera pas pass\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n