La production industrielle de l\u2019Espagne, ajust\u00e9e selon le calendrier, a augment\u00e9 de 3,4 % sur un an en mai, acc\u00e9l\u00e9rant par rapport \u00e0 2 % lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Les donn\u00e9es indiquent un rythme d\u2019expansion plus solide de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re au cours du mois. <\/p>\n
Selon la m\u00eame mesure, le taux de croissance sur un an a donc progress\u00e9 de 1,4 point de pourcentage entre les deux p\u00e9riodes. Cette publication offre un aper\u00e7u de l\u2019\u00e9lan du secteur manufacturier en Espagne, \u00e0 partir d\u2019une production corrig\u00e9e des effets de calendrier.<\/p>\n
Ce chiffre de production industrielle espagnole, sup\u00e9rieur aux attentes, constitue un signal clairement haussier. Un r\u00e9sultat de 3,4 % contre une pr\u00e9vision de 2 % t\u00e9moigne d\u2019une r\u00e9silience \u00e9conomique sous-jacente que le march\u00e9 a sous-estim\u00e9e. Nous y voyons l\u2019indication que les craintes d\u2019un ralentissement marqu\u00e9 dans la p\u00e9riph\u00e9rie de la zone euro pourraient \u00eatre exag\u00e9r\u00e9es.<\/p>\n
Cette donn\u00e9e ne sort pas de nulle part, puisqu\u2019elle renforce l\u2019IPC (PMI) manufacturier espagnol de juin, qui s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 un solide 52,8, bien en territoire d\u2019expansion. La coh\u00e9rence de ces indicateurs sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9lan positif de mai s\u2019est prolong\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Par cons\u00e9quent, nous devrions anticiper des r\u00e9visions \u00e0 la hausse des pr\u00e9visions de croissance du PIB de l\u2019Espagne.<\/p>\n
Pour nos positions en actions, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur l\u2019indice IBEX 35 au cours des prochaines semaines. L\u2019indice, en hausse de plus de 8 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, est fortement pond\u00e9r\u00e9 en banques et en soci\u00e9t\u00e9s industrielles, qui profitent directement de cette vigueur de l\u2019activit\u00e9. Nous envisagerons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et en septembre afin de tirer parti de cette tendance.<\/p>\n
Cette vigueur inattendue incitera probablement la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 faire preuve de davantage de prudence avant de r\u00e9duire encore les taux. Avec le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t actuellement \u00e0 3,0 %, cette donn\u00e9e r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux \u00e0 la prochaine r\u00e9union de la BCE, le 24 juillet. En cons\u00e9quence, nous \u00e9valuons des positions qui b\u00e9n\u00e9ficient de taux \u00e0 court terme stables ou l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9s, comme la vente de contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor.<\/p>\n
Sur le front des devises, une BCE plus h\u00e9sitante, comparativement \u00e0 d\u2019autres banques centrales, devrait soutenir l\u2019euro. Cette publication renforce la solidit\u00e9 fondamentale de l\u2019EUR face aux monnaies dont les banques centrales sont engag\u00e9es dans un cycle d\u2019assouplissement plus agressif. Nous croyons que des positions longues EUR\/USD, possiblement via des options d\u2019achat, sont attrayantes alors que la paire met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve une zone de r\u00e9sistance.<\/p>\n
Les donn\u00e9es am\u00e9liorent aussi les perspectives budg\u00e9taires de l\u2019Espagne, ce qui devrait se traduire par un resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations espagnoles et allemandes \u00e0 10 ans. L\u2019\u00e9cart s\u2019est d\u00e9j\u00e0 comprim\u00e9, passant de plus de 100 \u00e0 environ 82 points de base au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e, et nous voyons un potentiel de resserrement suppl\u00e9mentaire. Nous pouvons structurer une strat\u00e9gie avec des d\u00e9riv\u00e9s pour profiter de cette convergence.<\/p>\n\n\n\n