L\u2019USD\/CAD n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 consolider un modeste rebond amorc\u00e9 depuis un creux d\u2019environ deux semaines et a recul\u00e9 pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance d\u2019affil\u00e9e apr\u00e8s une pouss\u00e9e en Asie vers 1,4200. La paire oscillait pr\u00e8s du creux de la nuit autour du milieu des 1,1400, ce qui la met en voie de subir sa premi\u00e8re baisse hebdomadaire en cinq semaines. La pression s\u2019est accentu\u00e9e alors que le dollar am\u00e9ricain \u00e9voluait pr\u00e8s d\u2019un creux de deux semaines, apr\u00e8s des donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus faibles qui ont pouss\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire leurs attentes d\u2019un resserrement plus marqu\u00e9 de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n
Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juin ont montr\u00e9 57 000 emplois ajout\u00e9s contre 110 000 attendus, tandis que le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse \u00e0 129 000 (contre 172 000) et que le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 4,2 %. Avec le p\u00e9trole brut en rebond depuis son plus bas niveau depuis la fin f\u00e9vrier, apr\u00e8s la mise en garde de l\u2019Iran \u00e9voquant une \u00ab r\u00e9ponse d\u00e9cisive et rapide \u00bb \u00e0 toute ing\u00e9rence am\u00e9ricaine dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz, le dollar canadien a trouv\u00e9 du soutien. La devise canadienne est aussi influenc\u00e9e par l\u2019orientation de la Banque du Canada, dont la cible d\u2019inflation est de 1 % \u00e0 3 %, ainsi que par les prix du p\u00e9trole, les donn\u00e9es de croissance et la balance commerciale; une liquidit\u00e9 plus mince durant le cong\u00e9 aux \u00c9tats-Unis a limit\u00e9 l\u2019\u00e9lan.<\/p>\n
Nous croyons que le repli de l\u2019USD\/CAD devrait se poursuivre au cours des prochaines semaines. Le r\u00e9cent rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi, qui a fait \u00e9tat d\u2019un ajout d\u00e9cevant de seulement 57 000 emplois en juin, a fondamentalement modifi\u00e9 les attentes du march\u00e9. Ces donn\u00e9es faibles confirment un refroidissement du march\u00e9 du travail, ce qui nous a amen\u00e9s \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, la tarification du march\u00e9 pour les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a chang\u00e9 de fa\u00e7on marqu\u00e9e : les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds indiquent maintenant une probabilit\u00e9 quasi nulle de hausses de taux en 2026. Les donn\u00e9es de l\u2019outil FedWatch du CME Group sugg\u00e8rent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de plus de 60 % d\u2019au moins une baisse de taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, un revirement frappant par rapport \u00e0 il y a \u00e0 peine un mois. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela laisse entendre que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/CAD afin de se positionner pour une poursuite de la baisse constitue une strat\u00e9gie prudente.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019autre bout de la paire, le dollar canadien b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un solide soutien de la remont\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie. Le brut West Texas Intermediate (WTI) est remont\u00e9 au-dessus de 80 $ US le baril, port\u00e9 par un regain de tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz. Historiquement, un prix du p\u00e9trole maintenu au-dessus de ce seuil a \u00e9t\u00e9 fortement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 un huard plus fort, ce qui repr\u00e9sente un vent de face important pour le taux de change USD\/CAD.<\/p>\n
Nous reconnaissons que la Banque du Canada a d\u00e9j\u00e0 amorc\u00e9 son propre cycle d\u2019assouplissement, ayant abaiss\u00e9 son taux directeur de 25 points de base le mois dernier \u00e0 4,75 %. Toutefois, le march\u00e9 semble pour l\u2019instant accorder davantage de poids au virage plus accommodant de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. La divergence des surprises \u00e9conomiques \u2014 les donn\u00e9es am\u00e9ricaines s\u2019affaiblissant davantage que pr\u00e9vu \u2014 demeure actuellement le principal moteur de l\u2019orientation de la paire.<\/p>\n
Compte tenu de ces forces contradictoires, nous anticipons que la volatilit\u00e9 accrue sera une caract\u00e9ristique cl\u00e9 du march\u00e9. Les traders pourraient envisager des strat\u00e9gies d\u2019options comme les straddles s\u2019ils s\u2019attendent \u00e0 un mouvement marqu\u00e9 sans \u00eatre certains du moment exact, m\u00eame si notre sc\u00e9nario central demeure baissier. Nous surveillerons de pr\u00e8s le prochain rapport sur l\u2019inflation au Canada, \u00e0 la recherche de tout signal susceptible de modifier la trajectoire de la Banque du Canada et de redonner de l\u2019\u00e9lan \u00e0 la paire.<\/p>\n\n\n\n