UOB Global Economics & Markets Research a indiqu\u00e9 que les coussins externes de la Tha\u00eflande demeurent cr\u00e9dibles, mais que la dynamique du compte courant s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9e \u00e0 mesure que les importations ont augment\u00e9. En avril et mai, le compte courant est pass\u00e9 en territoire d\u00e9ficitaire, sous l\u2019effet d\u2019achats plus importants d\u2019\u00e9nergie, de mati\u00e8res premi\u00e8res, de biens interm\u00e9diaires et de biens d\u2019\u00e9quipement, plut\u00f4t que d\u2019un recul des exportations. L\u2019IPC global est revenu en territoire positif, \u00e9voluant autour de 2,8 % \u00e0 2,9 % sur un an en avril-mai, tandis que les pressions sur les prix \u00e0 la production sont rest\u00e9es \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
La banque a qualifi\u00e9 la position ext\u00e9rieure de la Tha\u00eflande de r\u00e9siliente, puisque les r\u00e9serves officielles demeurent \u00e9lev\u00e9es et que les indicateurs de dette externe sont g\u00e9rables, ce qui signifie que les d\u00e9ficits d\u2019avril-mai ne constituent pas encore une pr\u00e9occupation pour la balance des paiements. Toutefois, des exportations fortes sont contrebalanc\u00e9es par une demande d\u2019importations tout aussi vigoureuse, ce qui r\u00e9duit le multiplicateur de valeur ajout\u00e9e domestique de la reprise des exportations et aide \u00e0 expliquer pourquoi la vigueur des \u00e9changes ne s\u2019est pas pleinement refl\u00e9t\u00e9e dans le revenu des m\u00e9nages, les revenus des PME ou la production manufacturi\u00e8re au sens large. On s\u2019attend \u00e0 ce que le baht soit soutenu par des coussins structurels, mais les mouvements du FX \u00e0 court terme demeurent sensibles aux prix du p\u00e9trole, aux attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la Fed et aux publications du compte courant.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019affaiblissement r\u00e9cent du compte courant, nous voyons un contexte moins favorable pour le baht tha\u00eflandais \u00e0 tr\u00e8s court terme. Le minist\u00e8re tha\u00eflandais des Finances vient de rapporter un d\u00e9ficit pr\u00e9liminaire du compte courant pour juin 2026 de 2,1 G$ US, prolongeant la tendance observ\u00e9e en avril et en mai. Cela confirme qu\u2019une forte demande d\u2019importations d\u00e9passe les gains associ\u00e9s \u00e0 la r\u00e9silience des exportations.<\/p>\n\n
Ces d\u00e9ficits surviennent alors que les pressions externes s\u2019intensifient. Le Brent s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 de mani\u00e8re volatile au-dessus de 95 $ US le baril au cours du dernier mois, augmentant directement la facture d\u2019importation de la Tha\u00eflande. Par ailleurs, les r\u00e9centes donn\u00e9es sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis sont ressorties plus fortes que pr\u00e9vu, ce qui a amen\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une autre hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici septembre.<\/p>\n\n
Pour les investisseurs, cela sugg\u00e8re que, dans les prochaines semaines, le chemin de moindre r\u00e9sistance pour l\u2019USD\/THB est \u00e0 la hausse. La combinaison d\u2019une faiblesse domestique du compte courant et d\u2019un contexte de dollar am\u00e9ricain fort cr\u00e9e des vents contraires importants pour le baht. Nous surveillons des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s, avec un test potentiel du seuil de 37,50 si ces tendances se maintiennent.<\/p>\n\n
Nous pensons que la volatilit\u00e9 implicite des options USD\/THB devrait augmenter, \u00e0 mesure que l\u2019incertitude entourant les prix du p\u00e9trole et la politique de la Fed s\u2019accentue. Ce contexte favorise des strat\u00e9gies visant \u00e0 se prot\u00e9ger contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du baht. Couvrir des comptes fournisseurs en devises \u00e9trang\u00e8res ou acheter des options d\u2019achat USD \u00e0 court terme contre le THB pourrait \u00eatre des mesures prudentes.<\/p>\n\n
Cette dynamique rappelle la p\u00e9riode 2021-2022, o\u00f9 des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s et un cycle de resserrement de la Fed ont aussi exerc\u00e9 une pression marqu\u00e9e sur le baht. \u00c0 cette \u00e9poque, la paire USD\/THB a affich\u00e9 une tendance haussi\u00e8re soutenue, un sch\u00e9ma qui pourrait se r\u00e9p\u00e9ter. Nous demeurons donc prudents quant \u00e0 la d\u00e9tention de positions vendeuses USD\/THB non couvertes.<\/p>\n\n
Pour la suite, nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es officielles sur la balance commerciale ainsi que l\u2019\u00e9volution des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie. Tout signe d\u2019un ralentissement de la facture d\u2019importation ou d\u2019un ton plus accommodant de la Fed constituerait les premiers indicateurs d\u2019un possible retournement. D\u2019ici l\u00e0, les risques pour le baht demeurent orient\u00e9s \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n