Les recettes fiscales de l\u2019Argentine ont ralenti en juin \u00e0 20 017 b, en baisse par rapport \u00e0 21 513 b le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce recul d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre sugg\u00e8re des rentr\u00e9es plus modestes au Tr\u00e9sor qu\u2019en mai.<\/p>\n
Ce point de donn\u00e9es refl\u00e8te une diminution des encaissements totaux sur la p\u00e9riode, juin affichant un total inf\u00e9rieur \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire sur les composantes n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni en accompagnement du chiffre principal.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons la baisse des recettes fiscales d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en Argentine comme un signal clair de ralentissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Cet \u00e9cart d\u00e9favorable dans la collecte des recettes met une pression imm\u00e9diate sur les plans de consolidation budg\u00e9taire du gouvernement. Cela laisse entendre que l\u2019\u00e9lan positif observ\u00e9 plus t\u00f4t cette ann\u00e9e pourrait commencer \u00e0 s\u2019essouffler.<\/p>\n
Cette \u00e9volution renforce notre biais baissier sur le peso argentin pour les prochaines semaines. Le gouvernement pourrait devoir recourir \u00e0 davantage de cr\u00e9ation mon\u00e9taire ou d\u2019\u00e9missions de dette, deux facteurs d\u00e9favorables \u00e0 la devise. Nous nous positionnons en ce sens en \u00e9valuant des positions vendeuses sur des contrats \u00e0 terme ARS\/USD.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des march\u00e9s boursiers, ces donn\u00e9es indiquent un risque accru de baisse pour l\u2019indice Merval. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente sur le FNB Global X MSCI Argentina ($ARGT) comme moyen direct de couvrir un risque de repli du march\u00e9 ou de sp\u00e9culer sur une correction. La d\u00e9t\u00e9rioration du portrait budg\u00e9taire est peu susceptible d\u2019\u00eatre bien accueillie par les investisseurs boursiers.<\/p>\n
L\u2019incertitude domine d\u00e9sormais, ce qui laisse pr\u00e9sager une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que les swaps sur d\u00e9faillance de cr\u00e9dit (CDS) de l\u2019Argentine \u00e0 5 ans se sont d\u00e9j\u00e0 \u00e9largis au-del\u00e0 de 1 500 points de base, refl\u00e9tant ce niveau de risque accru. Dans ce contexte, les strat\u00e9gies qui profitent des \u00e9carts de prix, comme les straddles acheteurs sur les principales soci\u00e9t\u00e9s argentines, paraissent de plus en plus attrayantes.<\/p>\n
La situation est aggrav\u00e9e par des facteurs externes r\u00e9cents qui se manifestent plus clairement. Les prix mondiaux du soja, une source essentielle de recettes de taxes \u00e0 l\u2019exportation pour l\u2019Argentine, ont recul\u00e9 de plus de 10 % au dernier trimestre. Cette pression externe s\u2019ajoute au ralentissement interne mis en \u00e9vidence par les chiffres de la collecte fiscale.<\/p>\n
Historiquement, les p\u00e9riodes de tensions budg\u00e9taires en Argentine ont men\u00e9 \u00e0 des virages de politiques abrupts et \u00e0 des dislocations de march\u00e9. Avec l\u2019inflation mensuelle qui a l\u00e9g\u00e8rement repris en juin 2026 \u00e0 5,5 % apr\u00e8s un recul soutenu, la marge d\u2019erreur se r\u00e9tr\u00e9cit. Nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options est actuellement trop faible compte tenu de ces risques convergents.<\/p>\n\n\n\n