Les actions am\u00e9ricaines ont diverg\u00e9 apr\u00e8s la publication des cr\u00e9ations d\u2019emplois de juin \u00e0 57 000, contre un consensus de 115 000 \u2014 un manque \u00e0 gagner d\u2019environ la moiti\u00e9. Le Dow Jones Industrial Average a progress\u00e9 d\u2019environ 0,6 % jusqu\u2019\u00e0 un nouveau sommet intrajournalier, tandis que le S&P 500 a fait du surplace et que le Nasdaq Composite a recul\u00e9, ce qui pointe vers une rotation sectorielle plut\u00f4t qu\u2019une vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Le taux de ch\u00f4mage a gliss\u00e9 \u00e0 4,2 %, alors que le march\u00e9 anticipait 4,3 %, et les anticipations de taux n\u2019ont boug\u00e9 qu\u2019\u00e0 la marge : la probabilit\u00e9 implicite d\u2019un statu quo \u00e0 la r\u00e9union de fin juillet s\u2019est rapproch\u00e9e de 82 %. Le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi, et les gains de la semaine se sont inscrits dans des conditions de faible liquidit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de la fermeture de vendredi pour l\u2019Independence Day, avec l\u2019ISM des services attendu lundi et le compte rendu (minutes) du FOMC de juin mercredi.<\/p>\n
Les semi-conducteurs ont prolong\u00e9 une baisse entam\u00e9e il y a deux s\u00e9ances, le groupe reculant de plusieurs pour cent et deux fabricants d\u2019\u00e9quipement c\u00e9dant pr\u00e8s de 8 %, alors que des titres phares comme Nvidia et Micron ont aussi recul\u00e9. Parmi les rep\u00e8res techniques cit\u00e9s en salle des march\u00e9s : une r\u00e9sistance pr\u00e8s de 53 000, des appuis \u00e0 52 000 et 51 000, ainsi qu\u2019une moyenne mobile exponentielle (EMA) 50 p\u00e9riodes autour de 50 700 et une EMA 200 p\u00e9riodes pr\u00e8s de 48 400; les indicateurs de momentum incluaient un Stoch RSI autour de 72. En toile de fond, on rappelait la construction du DJIA (30 titres), pond\u00e9r\u00e9e par le prix, et son diviseur de 0,152, de m\u00eame que des r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 la th\u00e9orie de Dow (DJIA et DJTA) et au FNB SPDR DJIA (DIA) comme v\u00e9hicule courant d\u2019exposition.<\/p>\n
Nous constatons une rotation nette des titres technologiques chers vers des noms industriels moins co\u00fbteux au sein du Dow. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un rallye g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9, donc il faut se positionner en pr\u00e9vision d\u2019un \u00e9cart de performance qui continuerait de se creuser entre le Nasdaq et le Dow. La fa\u00e7on la plus directe de jouer ce th\u00e8me consiste \u00e0 combiner une position acheteuse sur les contrats \u00e0 terme du Dow (\/YM) avec une position vendeuse sur les contrats \u00e0 terme du Nasdaq (\/NQ) afin de tirer parti de leur divergence.<\/p>\n
Le repli des titres de semi-conducteurs semble aller au-del\u00e0 d\u2019une simple prise de profits; nous y voyons une r\u00e9\u00e9valuation fondamentale de la th\u00e9matique IA. Des rapports r\u00e9cents provenant de grands fournisseurs asiatiques projettent maintenant une baisse de 5 % de la demande de GPU d\u2019entreprise au second semestre de 2026, ce qui appuie l\u2019id\u00e9e que le cycle de d\u00e9penses en capital ralentit. Cela sugg\u00e8re une pression persistante sur la techno, rendant des strat\u00e9gies de protection \u2014 comme l\u2019achat d\u2019\u00e9carts de ventes (put spreads) sur le QQQ \u2014 une approche prudente.<\/p>\n
Nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale r\u00e9agisse au rapport d\u2019emploi de juin plus faible en abaissant les taux de sit\u00f4t. L\u2019outil FedWatch du CME indique toujours une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 20 % d\u2019une baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, et les rendements du billet du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans demeurent solides au-dessus de 4,5 %. Cela nous indique que le march\u00e9 obligataire partage l\u2019id\u00e9e d\u2019une Fed en pause; il ne faut donc pas se positionner en vue d\u2019une surprise accommodante dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Il faut se rappeler que le nouveau record du Dow a \u00e9t\u00e9 atteint sur des volumes tr\u00e8s l\u00e9gers, juste avant un long week-end f\u00e9ri\u00e9. L\u2019histoire montre que les mouvements en march\u00e9 peu liquide, comme celui observ\u00e9 hier, sont souvent peu fiables et peuvent rapidement s\u2019inverser au retour des op\u00e9rateurs. Le rapport ISM des services et les minutes du FOMC la semaine prochaine offriront une lecture beaucoup plus claire, et nous profitons de cette fen\u00eatre pour couvrir le risque d\u2019un repli.<\/p>\n
Pour l\u2019instant, notre biais demeure prudemment haussier sur le Dow tant qu\u2019il se maintient au-dessus de 52 000. Nous estimons qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une zone de soutien cl\u00e9, et une bonne strat\u00e9gie consiste \u00e0 vendre des options de vente (puts) hors du cours avec des prix d\u2019exercice sous 51 500. Cela permet d\u2019encaisser une prime tout en exprimant l\u2019opinion que les replis imm\u00e9diats devraient rester limit\u00e9s et attirer des acheteurs.<\/p>\n\n\n\n