USD\/JPY a recul\u00e9 de 0,92 % jeudi pour s\u2019\u00e9tablir autour de 161,05, apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain plus faible qu\u2019anticip\u00e9, qui a mis le dollar US sous pression. Le BLS a indiqu\u00e9 que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont augment\u00e9 de 57 k en juin, contre des pr\u00e9visions de 110 k, tandis que mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 129 k (au lieu de 172 k) et avril \u00e0 148 k (au lieu de 179 k), soit une r\u00e9vision \u00e0 la baisse combin\u00e9e de 74 k emplois. Malgr\u00e9 tout, le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9 \u00e0 4,2 % (contre 4,3 %), le taux de participation \u00e0 la population active a gliss\u00e9 \u00e0 61,5 % (contre 61,8 %), et la progression du salaire horaire moyen s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 3,5 %, conform\u00e9ment aux attentes.<\/p>\n\n
L\u2019attention est rest\u00e9e centr\u00e9e sur l\u2019\u00e9cart n\u00e9gatif des cr\u00e9ations d\u2019emplois, alors que les march\u00e9s int\u00e8grent une Fed moins restrictive. Le yen a aussi \u00e9t\u00e9 soutenu par le risque d\u2019intervention : Reuters a rapport\u00e9 que le minist\u00e8re des Finances (MoF) a refus\u00e9 de commenter les r\u00e9cents mouvements de la devise, tandis que les attentes persistent quant \u00e0 une nouvelle hausse de taux de la BoJ avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Dans les mouvements plus larges de la s\u00e9ance, le yen a \u00e9t\u00e9 le plus fort face au dollar, le JPY gagnant 0,97 % contre l\u2019USD; l\u2019USD a recul\u00e9 de 0,55 % face \u00e0 l\u2019EUR et de 0,67 % face \u00e0 la GBP, et l\u2019euro a progress\u00e9 de 0,55 % face au dollar.<\/p>\n\n
Avec un ralentissement aussi marqu\u00e9 de la croissance de l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis, nous estimons que la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour le reste de l\u2019ann\u00e9e est en train de changer. Il faut d\u00e9sormais se positionner en vue d\u2019un dollar US plus faible, puisque les attentes de baisses de taux vont s\u2019intensifier. L\u2019outil CME FedWatch indique maintenant une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, une hausse marqu\u00e9e par rapport \u00e0 seulement 20 % il y a une semaine.<\/p>\n\n
Le passage de l\u2019USD\/JPY sous 161,05 est attribuable \u00e0 la fois \u00e0 l\u2019affaiblissement du dollar et \u00e0 la menace constante d\u2019une intervention japonaise. Historiquement, les autorit\u00e9s japonaises sont intervenues pr\u00e8s de ces niveaux, comme en 2024, ce qui rend attrayantes les positions vendeuses directes sur la paire. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter d\u2019une possible chute abrupte tout en limitant le risque.<\/p>\n\n
Ce rapport sur l\u2019emploi, combin\u00e9 aux r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019ISM manufacturier en baisse \u00e0 48,7, signale un ralentissement \u00e9conomique plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. Cela accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e sur toutes les principales paires de devises li\u00e9es au dollar US. Nous croyons donc que l\u2019achat d\u2019options qui profitent des amplitudes de prix, comme des straddles sur l\u2019EUR\/USD, est une strat\u00e9gie prudente pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Le recul du taux de participation \u00e0 61,5 % est particuli\u00e8rement pr\u00e9occupant et sugg\u00e8re une faiblesse sous-jacente que le taux de ch\u00f4mage en manchette ne refl\u00e8te pas. Cela renforce notre vision baissi\u00e8re du dollar face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus restrictives, comme l\u2019euro. Nous envisageons des \u00e9carts de puts (put spreads) sur l\u2019Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) comme moyen efficace d\u2019obtenir une exposition vendeuse.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 du march\u00e9 des changes, l\u2019anticipation d\u2019une Fed plus accommodante aura un impact direct sur les march\u00e9s de taux. Nous pr\u00e9voyons que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain continueront de reculer \u00e0 mesure que les paris sur des baisses de taux augmentent. La n\u00e9gociation de contrats \u00e0 terme SOFR constitue un moyen direct de se positionner en ce sens, puisque leurs prix montent lorsque le march\u00e9 int\u00e8gre des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat futurs plus bas.<\/p>\n\n\n\n