Les commandes \u00e0 l\u2019usine aux \u00c9tats-Unis ont recul\u00e9 de 1,3 % sur un mois en mai. Le r\u00e9sultat a \u00e9t\u00e9 meilleur que la pr\u00e9vision du march\u00e9, qui anticipait une baisse de 1,8 %, ce qui indique une contraction des volumes de commandes moins marqu\u00e9e que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
En termes relatifs, les donn\u00e9es montrent que la demande de biens manufactur\u00e9s s\u2019est affaiblie, mais n\u2019a pas fl\u00e9chi aussi fortement qu\u2019anticip\u00e9. L\u2019\u00e9cart de 0,5 point de pourcentage entre le chiffre publi\u00e9 et le consensus pourrait influencer, \u00e0 court terme, l\u2019\u00e9valuation du momentum industriel.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons la baisse de 1,3 % des commandes \u00e0 l\u2019usine en mai comme le signe d\u2019une \u00e9conomie qui refroidit, sans pour autant s\u2019effondrer. Comme le chiffre est ressorti meilleur que la baisse de -1,8 % redout\u00e9e, il att\u00e9nue les craintes imm\u00e9diates de r\u00e9cession. Cette nouvelle \u00ab moins mauvaise que pr\u00e9vu \u00bb soutient un march\u00e9 qui cherche des raisons de rester stable.<\/p>\n\n
Notre attention se tourne maintenant enti\u00e8rement vers le rapport de juin sur les emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls), le prochain grand catalyseur. Les estimations consensuelles actuelles en ligne tablent sur un gain d\u2019environ 180 000 emplois, ce qui indiquerait un ralentissement graduel et continu du march\u00e9 du travail. Un chiffre nettement au-dessus de 225 000 ou sous 150 000 forcerait vraisemblablement une importante r\u00e9\u00e9valuation des prix de march\u00e9.<\/p>\n\n
Cela place la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans une posture d\u2019attente en amont de sa r\u00e9union de la fin juillet. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 55 % que la Fed maintienne les taux inchang\u00e9s, reflet de l\u2019incertitude du march\u00e9. Nous nous positionnons au moyen d\u2019options sur contrats \u00e0 terme SOFR afin de nous pr\u00e9parer \u00e0 un d\u00e9placement de ces probabilit\u00e9s \u00e0 la suite du rapport sur l\u2019emploi.<\/p>\n\n
La volatilit\u00e9 implicite des march\u00e9s boursiers devrait augmenter dans les prochains jours. L\u2019indice VIX \u00e9volue dans une fourchette serr\u00e9e autour de 14, mais nous anticipons une remont\u00e9e vers 16 \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs ach\u00e8tent de la protection avant la publication des donn\u00e9es sur l\u2019emploi. Nous envisageons des strat\u00e9gies comme l\u2019achat de straddles \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance sur le S&P 500 pour tirer parti de cette hausse attendue de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
La situation rappelle les march\u00e9s cahoteux du d\u00e9but de 2024, o\u00f9 des donn\u00e9es mitig\u00e9es avaient conduit \u00e0 une \u00e9volution en range plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une tendance nette. Compte tenu de ce parall\u00e8le historique, nous privil\u00e9gions des transactions tactiques qui profitent soit d\u2019un mouvement marqu\u00e9, soit d\u2019une consolidation qui se prolonge. La vente de puts hors du cours (out-of-the-money) sur des secteurs solides pourrait \u00eatre une strat\u00e9gie viable si les chiffres de l\u2019emploi ressortent conformes aux attentes, entra\u00eenant une baisse de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n