La Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande a indiqu\u00e9 qu\u2019elle n\u2019ajoutera pas de septi\u00e8me membre \u00e0 son Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) avant les \u00e9lections de novembre, maintenant la composition \u00e0 trois membres internes et trois membres externes. Elle a pr\u00e9cis\u00e9 que les nominations au MPC sont effectu\u00e9es par le ministre des Finances, et que le gouverneur, \u00e0 titre de pr\u00e9sident, ne sollicite pas de nomination interne additionnelle durant la p\u00e9riode \u00e9lectorale. Cette d\u00e9cision fait suite \u00e0 la nomination d\u2019Angus McGregor au poste de sous-gouverneur (stabilit\u00e9 financi\u00e8re), une fonction qui relevait auparavant du mandat du MPC. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire est pr\u00e9vue le 8 juillet, apr\u00e8s un vote partag\u00e9 3-3 en mai, o\u00f9 les membres externes avaient appuy\u00e9 une hausse des taux et o\u00f9 le gouverneur a utilis\u00e9 sa voix pr\u00e9pond\u00e9rante pour maintenir le statu quo.<\/p>\n\n
Les permis de construire pour mai ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9s. Les autorisations d\u00e9saisonnalis\u00e9es pour les nouveaux logements ont recul\u00e9 de 4,0 % m\/m, apr\u00e8s une hausse de 11 % m\/m en avril, tandis que le total sur 12 mois a augment\u00e9 de 19 % a\/a pour atteindre 39 737 logements au cours de l\u2019ann\u00e9e se terminant en mai 2026. En mai, 3 801 logements ont \u00e9t\u00e9 autoris\u00e9s, men\u00e9s par les maisons unifamiliales et les maisons en rang\u00e9e\/appartements\/logements, avec les d\u00e9livrances les plus fortes sur l\u2019ann\u00e9e en Canterbury et \u00e0 Auckland.<\/p>\n\n
Compte tenu du partage 3-3 au sein du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, nous voyons une incertitude importante \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du 8 juillet. Le vote pr\u00e9pond\u00e9rant du gouverneur pour maintenir les taux en mai illustre \u00e0 quel point la d\u00e9cision \u00e9tait serr\u00e9e, les membres externes favorisant clairement une hausse. Cette division persistante sugg\u00e8re que le risque d\u2019une surprise plus restrictive (hawkish) est plus \u00e9lev\u00e9 que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement.<\/p>\n\n
Nous estimons que les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques appuient l\u2019argument en faveur d\u2019une hausse de taux, que les membres au ton plus restrictif mettront probablement de l\u2019avant. L\u2019inflation demeure obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e : les plus r\u00e9cents chiffres trimestriels de l\u2019IPC indiquent un taux de 3,8 %, bien au-dessus de la fourchette cible de 1 \u00e0 3 % de la RBNZ. De plus, la croissance du PIB du T1 de 0,2 % sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9conomie dispose d\u2019un \u00e9lan suffisant pour absorber un resserrement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es mitig\u00e9es sur les permis de construire font peu pour trancher le d\u00e9bat. Bien que le recul mensuel de 4,0 % envoie un signal de faiblesse, la forte progression de 19 % d\u2019une ann\u00e9e \u00e0 l\u2019autre indique une demande sous-jacente toujours soutenue dans le secteur de l\u2019habitation. Nous nous attendons \u00e0 ce que les membres les plus restrictifs du comit\u00e9 mettent l\u2019accent sur la solidit\u00e9 annuelle comme raison pour laquelle la politique doit demeurer restrictive.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous nous positionnons en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue du dollar n\u00e9o-z\u00e9landais via le march\u00e9 des options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) NZD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance offre une fa\u00e7on rentable de profiter d\u2019un possible rallye marqu\u00e9 si la RBNZ proc\u00e8de \u00e0 une hausse surprise. La configuration actuelle pointe vers une issue binaire, ce qui rend les options particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n\n
Nous regardons aussi les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, car le march\u00e9 semble trop complaisant face \u00e0 un maintien prolong\u00e9. Le march\u00e9 des swaps index\u00e9s au taux \u00e0 un jour (OIS) n\u2019escompte qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 30 % d\u2019une hausse de taux le 8 juillet. Nous voyons de la valeur \u00e0 payer le taux fixe sur ces swaps afin de se positionner pour une revalorisation plus restrictive qui pourrait suivre la r\u00e9union.<\/p>\n\n\n\n