La banque centrale de Russie a fait \u00e9tat d\u2019un recul des r\u00e9serves internationales \u00e0 715,2 G$ US, en baisse par rapport \u00e0 743,8 G$ US lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette diminution marque un retournement par rapport au niveau ant\u00e9rieur et laisse le stock de r\u00e9serves inf\u00e9rieur de 28,6 G$ US sur la comparaison.<\/p>\n
Les chiffres renvoient au total des avoirs d\u00e9clar\u00e9s par la banque centrale, qui comprennent g\u00e9n\u00e9ralement des actifs en devises, l\u2019or mon\u00e9taire, les droits de tirage sp\u00e9ciaux (DTS) ainsi qu\u2019une position de r\u00e9serve au FMI. La mise \u00e0 jour offre un portrait des coussins de r\u00e9serves au moment de la d\u00e9claration et indique un solde global moins \u00e9lev\u00e9 que celui enregistr\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n
La baisse de 28,6 G$ US des r\u00e9serves de la banque centrale russe constitue un signal important de tensions \u00e9conomiques. Nous y voyons la preuve d\u2019interventions actives visant soit \u00e0 d\u00e9fendre le rouble, soit \u00e0 financer des d\u00e9ficits budg\u00e9taires. Un tel rythme de d\u00e9penses sugg\u00e8re que les pressions sous-jacentes s\u2019intensifient, ce qui pr\u00e9c\u00e8de g\u00e9n\u00e9ralement une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s.<\/p>\n
Compte tenu de cette \u00e9volution, nous anticipons un affaiblissement du rouble. La paire USD\/RUB, qui oscille autour de 110, pourrait franchir ce seuil et se diriger vers 115 ou davantage au cours des prochaines semaines. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/RUB afin de tirer parti de cette d\u00e9pr\u00e9ciation attendue.<\/p>\n
Ces tensions financi\u00e8res pourraient aussi se r\u00e9percuter sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, le budget de la Russie d\u00e9pendant fortement des revenus p\u00e9troliers. Le Brent se n\u00e9gocie solidement autour de 95 $ US le baril, et nous croyons que tout signe de \u00ab d\u00e9sespoir \u00bb du c\u00f4t\u00e9 russe pourrait entra\u00eener des perturbations de l\u2019offre ou des man\u0153uvres plus agressives d\u2019OPEP+ visant \u00e0 faire grimper les prix. Nous \u00e9valuons des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur les contrats \u00e0 terme du Brent comme moyen de miser sur cette instabilit\u00e9 potentielle.<\/p>\n
Les indicateurs de crainte des march\u00e9s \u00e0 plus grande \u00e9chelle devront aussi \u00eatre surveill\u00e9s de pr\u00e8s. Alors que le VIX est demeur\u00e9 mod\u00e9r\u00e9 sous 18, les pr\u00e9c\u00e9dents historiques du d\u00e9but des ann\u00e9es 2020 montrent que de tels signaux g\u00e9opolitiques peuvent rapidement propulser la volatilit\u00e9 au-del\u00e0 de 25. Nous consid\u00e9rons des positions \u00ab longues en volatilit\u00e9 \u00bb, via des options sur divers indices, comme une couverture prudente contre d\u2019\u00e9ventuels effets de contagion.<\/p>\n\n\n\n