S\u2019exprimant \u00e0 Santander lors d\u2019une conf\u00e9rence de la Banco de Espa\u00f1a, la pr\u00e9sidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019elle ne voyait aucun signe que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine perde de sa r\u00e9silience, m\u00eame si l\u2019inflation demeure au-dessus de la cible. Elle a mis en avant une croissance des investissements \u00ab exceptionnellement forte \u00bb et un march\u00e9 du travail stabilis\u00e9, tout en qualifiant la politique mon\u00e9taire de \u00ab l\u00e9g\u00e8rement restrictive \u00bb et en soutenant que cela devrait contribuer \u00e0 un ralentissement de l\u2019inflation. Daly a attribu\u00e9 les pressions inflationnistes r\u00e9centes aux droits de douane et \u00e0 un choc sur les prix du p\u00e9trole, mais a indiqu\u00e9 que le p\u00e9trole a depuis recul\u00e9 et que l\u2019inflation li\u00e9e au logement s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e; elle a ajout\u00e9 qu\u2019un apaisement des tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz serait positif pour les consommateurs et l\u2019\u00e9conomie en g\u00e9n\u00e9ral.<\/p>\n\n
Daly a aussi abord\u00e9 le \u00ab choc d\u2019investissement li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA \u00bb, affirmant que l\u2019\u00e9conomie en est aux premi\u00e8res \u00e9tapes d\u2019un possible gain exponentiel de productivit\u00e9, une dynamique qui pourrait s\u2019av\u00e9rer d\u00e9sinflationniste avec le temps. Elle a averti qu\u2019un mouvement trop rapide sur la politique pourrait brider la croissance, tandis qu\u2019un mouvement trop lent pourrait laisser les citoyens aux prises avec des pressions persistantes sur les prix; elle a refus\u00e9 de donner des indications sur les taux, compte tenu de sc\u00e9narios \u00e0 double sens pour l\u2019inflation et la croissance. Par ailleurs, le score FXS Speechtracker s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 6\/10, contre une moyenne historique de 5,7\/10, tandis que l\u2019indice FXS Fed Sentiment a augment\u00e9 de 0,25 point pour atteindre 123,89.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019approche actuelle attentiste de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, nous voyons un contexte propice \u00e0 la volatilit\u00e9 au cours des prochaines semaines. Un ton \u00e9quilibr\u00e9 mais l\u00e9g\u00e8rement ferme laisse entendre que la Fed n\u2019est pas pr\u00eate \u00e0 signaler des baisses de taux, ce qui rend les march\u00e9s tr\u00e8s sensibles \u00e0 chaque nouvelle donn\u00e9e \u00e9conomique. Il faut donc s\u2019attendre \u00e0 des fluctuations de prix marqu\u00e9es \u00e0 court terme autour des principales publications.<\/p>\n\n
La persistance de l\u2019inflation demeure l\u2019enjeu central pour la Fed, ce qui justifie sa prudence. Comme la derni\u00e8re lecture du PCE de base pour mai 2026 est ressortie \u00e0 un 2,9% tenace, nous estimons que les paris sur des baisses de taux importantes \u00e0 court terme sont mal plac\u00e9s. En cons\u00e9quence, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies sur options qui profitent d\u2019un maintien des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, le march\u00e9 du travail montre des signes d\u2019une stabilisation saine, et non une faiblesse qui forcerait la main de la Fed. Le consensus pour le rapport sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls) de juin \u00e0 venir table sur un gain d\u2019environ 175 000 emplois, un chiffre solide sans \u00eatre inflationniste. Cet \u00e9quilibre appuie des strat\u00e9gies comme les condors de fer sur les indices boursiers, qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un march\u00e9 \u00e9voluant dans une fourchette d\u00e9finie.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9l\u00e9ment impr\u00e9visible \u00e9voqu\u00e9 est le coup de pouce \u00e0 la productivit\u00e9 li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA, qui pourrait constituer une force puissante \u00e0 long terme contre l\u2019inflation. On en voit d\u00e9j\u00e0 des signes pr\u00e9curseurs, puisqu\u2019un r\u00e9cent rapport du Bureau of Labor Statistics a fait \u00e9tat d\u2019une hausse pr\u00e9liminaire de 0,5% de la productivit\u00e9 multifactorielle au premier trimestre de 2026. Cela sugg\u00e8re que, m\u00eame si nous demeurons prudents \u00e0 court terme sur l\u2019inflation, des positions sur swaps d\u2019inflation \u00e0 tr\u00e8s longue \u00e9ch\u00e9ance pourraient devenir moins attrayantes.<\/p>\n\n
Les facteurs g\u00e9opolitiques, en particulier les prix du p\u00e9trole, ajoutent une couche d\u2019incertitude contre laquelle il faut se couvrir. M\u00eame si la r\u00e9cente d\u00e9sescalade des tensions pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz a contribu\u00e9 \u00e0 ramener le WTI sous 80 $ US le baril, la situation demeure \u00e9volutive. Nous utilisons des options sur des FNB (ETF) \u00e9nerg\u00e9tiques pour nous prot\u00e9ger contre tout revirement soudain ou toute flamb\u00e9e des prix.<\/p>\n\n
Dans cet environnement de d\u00e9pendance aux donn\u00e9es et de risques \u00e0 double sens, les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019indice VIX deviennent particuli\u00e8rement attrayants. Nous nous positionnons en vue d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 implicite avant la prochaine r\u00e9union du FOMC \u00e0 la fin de juillet. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX ou de contrats \u00e0 terme offre un moyen direct de tirer profit de l\u2019incertitude de march\u00e9 que nous anticipons.<\/p>\n\n\n\n