Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 57 000 en juin, bien en de\u00e7\u00e0 de la hausse de 110 000 attendue. L\u2019\u00e9cart indique un rythme de cr\u00e9ation d\u2019emplois plus faible que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9 pour le mois.<\/p>\n\n
Cette publication renforce les signes d\u2019un essoufflement de l\u2019\u00e9lan des embauches. Alors que la progression des emplois se situe sous les pr\u00e9visions, l\u2019attention devrait se d\u00e9placer vers la question de savoir si une demande de travail plus faible se r\u00e9percute sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique au sens large et sur les anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons ce rapport sur l\u2019emploi \u00e9tonnamment faible \u2014 seulement 57 000 emplois cr\u00e9\u00e9s \u2014 comme un signal clair en faveur d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodante. Cet \u00e9cart marqu\u00e9 par rapport aux 110 000 attendus devrait probablement forcer la Fed \u00e0 envisager des baisses de taux plus t\u00f4t que pr\u00e9vu. Les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s r\u00e9agissent d\u00e9j\u00e0 : l\u2019outil CME FedWatch indique maintenant une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, un bond important par rapport \u00e0 30 % seulement hier.<\/p>\n\n
Pour les indices boursiers comme le S&P 500, nous envisageons \u00e0 court terme des positions prudemment haussi\u00e8res, par exemple l\u2019achat d\u2019\u00e9carts d\u2019options d\u2019achat (call spreads) afin de profiter d\u2019un potentiel rebond de soulagement. Toutefois, ces donn\u00e9es faibles sur le march\u00e9 du travail augmentent sensiblement le risque de r\u00e9cession, ce qui rend prudent d\u2019acheter aussi des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur le SPX comme couverture contre un repli plus marqu\u00e9 au cours des prochaines semaines. Cette strat\u00e9gie vise \u00e0 \u00e9quilibrer la r\u00e9action \u00ab mauvaises nouvelles = bonnes nouvelles \u00bb avec le risque \u00e9conomique sous-jacent.<\/p>\n\n
Nous croyons que la volatilit\u00e9 des march\u00e9s est appel\u00e9e \u00e0 remonter \u00e0 partir de ses niveaux actuellement faibles. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 de plus de 15 % \u00e0 16,1 aujourd\u2019hui, et nous voyons un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire \u00e0 mesure que le march\u00e9 \u00e9value le risque de r\u00e9cession par rapport \u00e0 un atterrissage en douceur. Nous achetons des options d\u2019achat sur le VIX avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et en septembre pour profiter d\u2019une hausse attendue de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 obligataire signale clairement un mouvement vers des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas, et nous nous positionnons en cons\u00e9quence. Le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a chut\u00e9 abruptement de 12 points de base \u00e0 3,85 % imm\u00e9diatement apr\u00e8s la publication du rapport sur l\u2019emploi. Nous mettons en place des positions longues sur les contrats \u00e0 terme des notes du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans (ZN) afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une nouvelle appr\u00e9ciation des prix \u00e0 mesure que les rendements poursuivent leur baisse sur fond de craintes de r\u00e9cession.<\/p>\n\n
Avec l\u2019augmentation de la probabilit\u00e9 de baisses de taux de la Fed, nous nous attendons \u00e0 un affaiblissement du dollar am\u00e9ricain face aux autres grandes devises. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 0,8 % aujourd\u2019hui, enfon\u00e7ant le niveau de soutien cl\u00e9 de 104. Nous utilisons des options sur des FNB de paires de devises pour vendre le dollar \u00e0 d\u00e9couvert, particuli\u00e8rement contre le yen japonais et le franc suisse, qui tendent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 se renforcer lors des p\u00e9riodes d\u2019incertitude \u00e9conomique mondiale.<\/p>\n\n\n\n