La livre sterling a grimp\u00e9 de 0,5 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 1,3340 face au dollar am\u00e9ricain durant la s\u00e9ance europ\u00e9enne de jeudi, alors que le billet vert sous-performait ses pairs avant la publication des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juin aux \u00c9tats-Unis \u00e0 12 h 30 GMT. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) reculait de 0,4 % pr\u00e8s de 101,00, les march\u00e9s \u00e9tant concentr\u00e9s sur la fa\u00e7on dont les donn\u00e9es sur l\u2019emploi pourraient modifier les anticipations \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois sont attendues en hausse de 110 000, contre 172 000 en mai, tandis que le taux de ch\u00f4mage est pr\u00e9vu stable \u00e0 4,3 %.<\/p>\n\n
L\u2019attention port\u00e9e aux anticipations sur la Fed s\u2019est intensifi\u00e9e depuis le retour de Kevin Warsh \u00e0 la pr\u00e9sidence, apr\u00e8s qu\u2019il a indiqu\u00e9 lors de la r\u00e9union de juin que des commentaires prospectifs \u00e9taient mal adapt\u00e9s au point actuel du cycle de politique mon\u00e9taire. Au Forum de la BCE \u00e0 Sintra mercredi, il a de nouveau \u00e9vit\u00e9 de donner des indications sur la trajectoire des taux, mais a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation demeure \u00ab trop \u00e9lev\u00e9e \u00bb et a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 la n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9tablir la stabilit\u00e9 des prix. La livre s\u2019est aussi d\u00e9marqu\u00e9e cette semaine, port\u00e9e par l\u2019espoir que les principes budg\u00e9taires du Royaume-Uni seront maintenus malgr\u00e9 le changement de leadership; le maire du Grand Manchester, Andy Burnham, per\u00e7u comme le principal pr\u00e9tendant apr\u00e8s la d\u00e9mission du premier ministre Keir Starmer, a r\u00e9affirm\u00e9 son engagement envers le manifeste de 2024 du Parti travailliste.<\/p>\n\n
Nous constatons que le march\u00e9 est positionn\u00e9 en vue d\u2019un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain faible aujourd\u2019hui, le consensus tablant sur seulement 110 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois (Nonfarm Payrolls). Cette attente a fait reculer l\u2019indice du dollar vers 101,00 et a soutenu le GBP\/USD au-dessus de 1,3300. L\u2019\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 est la comparaison entre les donn\u00e9es r\u00e9elles et ce seuil d\u2019attentes tr\u00e8s bas.<\/p>\n\n
Un chiffre nettement inf\u00e9rieur \u00e0 110 000 pourrait d\u00e9clencher un nouveau repli du dollar, car il sugg\u00e9rerait que la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale refroidit le march\u00e9 du travail. Dans ce sc\u00e9nario, le GBP\/USD pourrait tester une r\u00e9sistance vers 1,3450 au cours des prochaines s\u00e9ances. \u00c0 l\u2019inverse, une surprise au-dessus de 150 000 viendrait contester le r\u00e9cit dominant et entra\u00eenerait probablement une forte remont\u00e9e du dollar.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 du march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur le GBP\/USD est remont\u00e9e \u00e0 9,8 %, bien au-dessus de sa moyenne r\u00e9cente. Cela indique que les op\u00e9rateurs d\u2019options int\u00e8grent un mouvement de plus de 120 pips dans un sens ou dans l\u2019autre apr\u00e8s l\u2019annonce. Nous estimons que cela refl\u00e8te ad\u00e9quatement les enjeux \u00e9lev\u00e9s de la publication d\u2019aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n
Comme le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, refuse de fournir des indications prospectives (forward guidance), le march\u00e9 r\u00e9agit directement \u00e0 chaque donn\u00e9e majeure. Un chiffre d\u2019emplois solide, d\u2019autant plus que le dernier rapport sur l\u2019IPC a montr\u00e9 une inflation toujours tenace \u00e0 3,4 %, renforcerait l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une Fed plus restrictive. Cela soutiendrait le dollar jusqu\u2019en juillet.<\/p>\n\n
Il suffit de revenir au rapport NFP de mai 2024, lorsqu\u2019une surprise fortement haussi\u00e8re de 272 000, contre une pr\u00e9vision de 182 000, avait provoqu\u00e9 un bond rapide de 1 % de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain. Cet \u00e9pisode montre \u00e0 quelle vitesse le sentiment peut basculer lorsque les attentes sont mal align\u00e9es avec la r\u00e9alit\u00e9. Une surprise similaire aujourd\u2019hui risquerait d\u2019\u00e9clipser l\u2019\u00e9lan r\u00e9cent de la livre.<\/p>\n\n
La force propre de la livre, aliment\u00e9e par une perception de continuit\u00e9 politique au Royaume-Uni, procure pour l\u2019instant un plancher solide. Toutefois, cette stabilit\u00e9 domestique passera vraisemblablement au second plan face \u00e0 la direction du dollar \u00e0 la suite d\u2019une publication am\u00e9ricaine aussi d\u00e9terminante. Nous nous attendons \u00e0 ce que la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine demeure le principal moteur de la paire dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque binaire li\u00e9 \u00e0 cet \u00e9v\u00e9nement, nous nous positionnons via des options pour tirer parti de la volatilit\u00e9 attendue. L\u2019achat de straddles GBP\/USD \u00e0 court terme nous permet de profiter d\u2019un mouvement de prix marqu\u00e9, quelle qu\u2019en soit la direction. Cette strat\u00e9gie para\u00eet prudente jusqu\u2019\u00e0 ce que la trajectoire de la Fed devienne plus claire, une fois les donn\u00e9es d\u2019emploi dig\u00e9r\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n